20161223-信达证券-化工行业2017年投资策略：农药行业或将筑底反弹，集成电路材料快速成长_32页_2mb

化工行业2017年投资策略总结

核心内容

本报告由信达证券研发中心发布，聚焦于2017年化工行业的投资机会，主要围绕农药行业复苏和集成电路用电子材料两个领域展开分析。报告指出，随着全球人口增长和人均收入提升，食品需求不断增长，推动了农药行业的长期发展，而转基因作物的推广进一步刺激了特定农药品种的需求。同时，集成电路产业作为国家战略新兴产业，其配套电子材料的国产化进程将带来长期投资机会。

主要观点

1. 农药行业或将筑底反弹

• 全球人口增长：2000年至2012年，全球人口增长约16%，食品需求随之增长，带动农药市场长期增长。
• 人均收入提升：全球人均收入年复合增长率达5.6%，促使饮食结构升级，蔬菜、水果消费增速高于粮食。
• 耕地资源限制：耕地增长速度低于食品产量增长速度，促使农业精细化发展，农药需求增长快于食品产量。
• 草甘膦行业复苏：草甘膦价格自2016年8月开始上涨，主要由于行业产能自然出清，而非环保因素。国内有效产能不足80万吨，未来价格将由开工率驱动，小厂出货量周期性将影响价格走势。
• 转基因作物推动需求：转基因作物的推广推动了草甘膦及与其相容的麦草畏、草铵膦、2,4滴等农药需求增长。

2. 集成电路用电子材料前景广阔

• 政策支持：国家“十三五”规划推动集成电路产业发展，目标是实现技术突破和国产替代。
• 国产化替代需求迫切：由于起步晚、技术封锁、投入大、认证周期长等因素，集成电路关键材料依赖进口，国产替代空间巨大。
• 投资机会：重点关注上海新阳、鼎龙股份、巨化股份、飞凯材料、南大光电、雅克科技等公司在电子材料领域的进展，尤其是12寸大硅片、CMP抛光垫、光刻胶、湿化学品、电子特气等方向。

关键信息

农药行业

• 全球农药市场：2000年销售额为292亿美元，2012年增长至512亿美元，年复合增长率4.8%。
• 行业周期：全球农药波动周期与粮食产量相似，但振幅更大。2016年行业可能已筑底，2017年或迎来反弹。
• 草甘膦市场：
  • 2016年11月，国内草甘膦实际有效产能为77.2万吨/年，低于市场普遍预期的100万吨。
  • 2016年11月，草甘膦行业总开工率为76%，12个月滚动平均开工率为58%。
  • 未来草甘膦价格将由总开工率TTM驱动，小厂开工率周期性将影响价格涨幅。

集成电路材料

• 产业现状：中国集成电路产业起步晚，基础薄弱，尤其在IC制造、材料和设备环节，全球市场份额较低。
• 关键材料：
  • 12寸硅片：上海新昇项目预计2017年投产，一期产能15万片/月，与中芯国际、武汉新芯、华力微电子签署采购意向。
  • 光刻胶：国产化率低，仅有少量产品通过认证，南大光电、飞凯材料等公司正积极布局。
  • CMP抛光垫：国产化率不足5%，鼎龙股份项目已进入试产阶段。
  • 湿化学品：部分品类国产可满足，上海新阳、巨化股份等公司已进入中芯国际等供应体系。
  • 电子特气：巨化股份、南大光电等公司具备一定生产能力，部分产品已用于芯片制造。

投资策略建议

• 农药行业：关注草甘膦及与其相容的麦草畏、草铵膦、2,4滴等农药，尤其是具备渠道优势和产品登记优势的公司如安道麦。
• 集成电路材料：重点跟踪上海新阳、鼎龙股份、巨化股份、飞凯材料、南大光电、雅克科技等公司在电子材料领域的进展，尤其是12寸大硅片、CMP抛光垫、光刻胶、湿化学品、电子特气等关键材料。

风险因素

• 全球主要经济体经济增长下滑
• 宏观经济下行导致化工行业需求低迷
• 经济波动影响农药需求
• 转基因作物种植面积增速不达预期
• 草甘膦小厂开工率迅速提升
• 天气因素
• 集成电路产业发展不及预期

重点关注公司及项目

结论

2017年化工行业整体维持“中性”评级，但农药行业和集成电路材料行业具备较好的投资机会。农药行业在2016年已出现触底迹象，草甘膦价格有望因开工率提升而上涨。集成电路材料受益于国家政策支持和市场增长，国产化替代进程加快，建议重点关注相关上市公司及关键项目进展。