基础化工行业2019年三季报综述：Q3行业整体净利润同比降15.41%，毛利率及ROE环比回落，资本开支水平处相对高位-20191104-广发证券-24页_1mb

基础化工行业2019年三季报综述总结

核心内容

2019年第三季度，基础化工行业整体表现如下：

• 收入和利润增速：行业营收同比增长 2.74%，但净利润同比下降 15.41%。
• 盈利能力：行业毛利率低于 20%，ROE环比下降，费用率上升。
• 经营稳定性：资产负债率、营运资本/流动资产、应付账款/流动负债环比微升，但部分子行业有所下降。
• 投资支出：投资现金流占比、在建工程占比环比上升，资本开支水平仍处于 2016年以来的高位。

主要观点

行业整体表现

• 行业营收保持增长，但增速较低。
• 净利润大幅下滑，部分周期子行业利润同比下滑。
• 盈利能力指标（毛利率、ROE）表现不佳，费用率上升。
• 经营稳定性方面，资产负债率和存货水平略有下降，但部分子行业出现上升。
• 投资支出增加，资本开支仍处于高位。

子行业表现

收入和盈利增速提升的子行业

• 氨纶、其他材料、其他塑料、涂料漆墨、维纶
• 改性塑料
• 纯碱、轮胎、其他橡胶、染料、炭黑
• 民爆、维生素

盈利能力提升的子行业

• 氨纶、涂料漆墨、维纶、改性塑料、其他塑料、维生素、民爆

经营稳定性提升的子行业

• 纯碱、维纶、氮肥、民爆、染料、炭黑
• 其他材料、其他塑料、涂料漆墨、氨纶、轮胎、其他橡胶

风险提示

• 宏观层面：宏观经济下行可能导致相关化工品需求萎缩。
• 行业层面：大宗原材料价格波动及政策变动风险。
• 公司层面：盈利不及预期、重大安全环保事故、新项目进展不达预期。

关键信息

收入和利润增速

• 2019Q3行业营收同比增长 2.74%，净利润同比下降 15.41%。
• 涤纶Q3环比、同比均表现不俗，部分周期子行业Q3利润同比下滑。

盈利能力

• 行业毛利率为 18.61%，环比下降 0.95pct，同比下降 1.68pct。
• ROE为 2.52%，环比下降 0.47pct，同比下降 0.61pct。
• 费用率上升，其中管理费用率为主要影响因素。

经营稳定性

• 行业资产负债率为 53.69%，环比微降 0.20pct。
• 应收账款/流动资产比为 19.03%，环比上升 0.58pct。
• 存货/流动资产比为 24.31%，环比下降 0.12pct。

投资支出

• 投资活动现金流占营业收入比由 12.33% 升至 14.52%。
• 在建工程占非流动资产比为 19.13%，环比上升 0.07pct。
• 资本开支为 535亿元，环比下降 620亿元，但整体仍处于 2016年以来的高位。

子行业综合挑选

行业评级与分析师信息

• 行业评级：买入
• 分析师：
  • 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，7年基础化工和新材料行业研究经验。
  • 吴鑫然：资深分析师，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券。
  • 何雄：联系人，剑桥大学材料化学博士，2018年加入广发证券。

联系方式

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于 -10% 至 +10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。

• 公司买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上。

• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% -15%。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于 -5% 至 +5%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 5% 以上。

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