20211217-富途证券国际_香港_-三季报点评_国际化和多元化战略进展良好_维持较高存货水平_供应链问题可能影响毛利率_5页_691kb

Lululemon 2021财年三季度财报总结

核心内容

Lululemon（LULU.O）于2021年12月9日发布2021财年三季度财报，数据显示公司业绩表现稳健，营收和每股收益（EPS）均略高于市场预期。公司同时上调了2021全年营收和EPS指引，但因空运成本上升，下调了毛利率增长预期。此外，公司对Mirror业务的全年营收指引进行了下调，显示出对新兴业务的谨慎态度。

主要观点

财报表现

• 净营收：14.50亿美元，同比增长30%，较2019年增长58%。
• 净利润：1.88亿美元，同比增长30.56%。
• GAAPEPS：1.44美元，同比增长22.27%，略高于市场预期的1.40美元。

业务增长

• 直营门店：营收为7.07亿美元，同比增长38%，主要受益于单店营收增长和门店扩张。
• 电商DTC：营收为5.86亿美元，同比增长21%，近两年复合年增长率（CAGR）达54%。
• 男士业务：同比增长44%，营收达3.43亿美元，占公司总营收的67.9%。
• 女士业务：同比增长25%，营收达9.85亿美元。
• 国际市场：营收同比增长39%，达2.24亿美元，占总营收的15.5%，较上季度提升0.6个百分点。

门店扩张

• 2020年Q3以来，公司新增37家直营门店，其中亚太地区25家，北美9家，欧洲3家。

关键信息

毛利率提升

• 毛利率：57.2%，同比提升2.1个百分点，主要由以下因素驱动：
  1. 营收增长使租赁与折旧成本占比下降（+0.6%）。
  2. 汇兑收益（+0.3%）。
  3. 产品折扣减少（+0.2%），但受空运物流成本上升影响。

费用增加

• 销售、管理与一般费用：5.45亿美元，同比增长32.4%，占营收比例达37.6%。
• 费用增长原因：
  • 门店员工人数增加导致工资支出上升（1.26亿美元）。
  • 分销渠道费用、信用卡开销和包装费用（0.63亿美元）。
  • 电商平台品牌与社区费用增加（0.36亿美元）。
  • 公司总部支出增加（0.88亿美元），主要来自品牌费用、专业人员费用和信息技术费用（0.56亿美元）以及员工激励计划（0.32亿美元）。

现金流情况

• 经营现金流：前三个季度达6.58亿美元，较2020年同期显著增长。
• 投资现金流：-3.13亿美元，较2020年同期有所改善。
• 融资现金流：-5.23亿美元，主要因股票回购，累计花费4.91亿美元回购140万支普通股。

存货管理

• 存货规模：增加9.44亿美元，同比增长22%，略高于市场预期。
• 无季节产品占比：40%，公司预计Q4存货将同比增长20%-25%。
• 供应链情况：越南工厂已复工，产能逐步恢复，但供应链问题可能影响2022上半年的毛利率。

投资建议

• 积极展望：看好公司多元化产品和国际化业务的未来增长潜力。
• 短期风险：空运成本上升可能对毛利率造成压力，但公司通过供应链优化措施保持了较好的存货水平。

风险提示

• 疫情反复：可能影响门店运营和消费者行为。
• 竞争加剧：运动服饰市场竞争激烈，可能影响市场份额。
• 原材料成本变动：可能增加生产成本。
• 海外供应链中断：可能影响产品供应和物流效率。
• 消费者偏好改变：可能影响产品需求和销售策略。

市场数据

项目	LULU.O
日期	2021/12/15
当前价	395.09 美元
总股本	1.29亿
流通股	1.24亿
52周最高/最低价	485.83美元 / 269.28美元
近1月绝对涨幅	-12.70%
近12月绝对涨幅	12.12%

图表说明

• 图1：Lululemon季度营业收入情况（百万美元）
• 图2：分业务类型营收情况（百万美元）
• 图3：季度毛利率、净利率、销售管理与一般费用率（%）
• 图4：存货（百万美元）

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