20230617-安信证券-国家级新区城投平台梳理（7）_贵州贵安新区_19页_1mb

贵州贵安新区固定收益主题报告：核心要点

• 国家级新区背景

  • 2014年1月批复成立，西部大开发五大新区之一
  • “内陆开放型经济新高地、创新发展试验区、高端服务业聚集区、国际休闲度假旅游区、生态文明建设引领区”

• 经济与财政特点

  • 经济：经济体量小（直管区GDP 2022年1853亿，西部新区末位），经济增速近年放缓但仍较高（2022年12.5%）
  • 财政：税收收入占比高，但财政自给率低（2022年仅20.3%）土地财政依赖度高（2022年政府性基金收入占财政总依赖55%以上）
  • 债务风险：窄口径负债率2385%、债务率2642%，债务规模较大但新增有限

• 产业与人口

  • 核心产业：大数据（苹果、华为、腾讯数据中心聚集），受益低成本电价、平坦地理优势
  • “东数西算”战略带来长期发展机会
  • 人口吸引力弱（2018-2021年常住人口减少54万）

• 城投平台融资特点

  • 主要三家发债主体：贵安发展(主平台)、贵安建设、贵安产发
  • 贵安发展：债务规模大，债券融资占比较高，短期债务控制良好
  • 贵安产发：债务增速高，51%为短期负债，面临短期偿付压力

• 信用资质关键判断

  • 区域债务压力较大，但大数据产业背书较强
  • 财政自给能力弱，债务结构分化
  • “东数西算”政策下有增长空间，需关注平台债务控制及产业上下游配套

• 风险提示

  • 信息不全风险
  • 政策变动超预期风险
  • 城投融资监管收紧风险