20230417-安信证券-国家级新区城投平台梳理（3）_四川天府新区_16页_1mb

四川天府新区城投平台分析总结

天府新区概况

天府新区规划于2010年，2014年10月获批为第11个国家级新区，位于成都平原南部，规划面积1578平方公里，直管区面积564平方公里。经济实力在西部国家级新区中领先，2022年GDP占成都市GDP比重21.8%，直管区GDP占新区GDP比重约15%。财政收入质量较高，税收占一般公共预算收入比重90%，但依赖土地出让收入；财政自给率天府新区直管区约68.6%，眉山市低于50%。人口增长率高，直管区常住人口由2010年的46万增至2020年的866万。产业基础良好，形成电子信息、汽车制造等千亿级产业集群，天府新区直管区聚焦总部经济等五大主导产业。

经济与财政分析

经济方面，天府新区GDP在西部国家级新区中领先，直管区经济仍起步期，固定资产投资为主。财政收入税收占比高，自给率维持在60-70%，但债务覆盖率高，2022年末债务余额较大。债券市场表现显示YTM在20-75%，永续债收益率较高。

债务风险

债务快速增长，负债率不高但债务率较高（2022年末约1000-1050%）。平台债务以银行借款为主，期限结构改善，2023年内面临较大偿付压力。

城投平台梳理

天府新区城投平台主要包括成都天投集团和眉山天投集团。成都天投集团有息债务规模约9300亿，融资以银行为主；眉山天投集团债务增速快，非标融资占比低。两个平台对外担保比率较低。

市场表现

债券成交活跃，加权YTM多在25-75%区间，永续债表现突出。风险包括信息不全和城投融资政策调整。

关键风险

信息搜集不全、城投融资政策调整可能导致不确定性。