国家级新区城投平台梳理（2）：重庆两江新区-20230324-安信证券-17页_1mb

报告摘要

重庆两江新区总结

核心内容概述

重庆两江新区成立于2010年6月，是继浦东新区、滨海新区之后，国务院批准设立的第三个国家级新区，也是内陆首个国家级新区。两江新区位于重庆主城区，面积1200平方公里，常住人口329.4万人，其中直管区面积638平方公里，常住人口107万人。新区由江北区、渝北区、北碚区部分区域和北部新区、两路寸滩保税港区、两江工业园区等功能区组成，实行“1+3”平行推进管理体制，为副省级新区，新区党工委书记由重庆市委常委担任。

两江新区是重庆经济发展的主战场和重要增长极，GDP总量在西部国家级新区中处于领先地位，但近年增速有所放缓。2022年GDP达4550.6亿元，占全市GDP的15.6%。财政方面，两江新区直管区财政自给率较低，政府性基金收入受土地出让金优惠政策到期影响大幅减少，整体财政承压。债务方面，地方政府债务余额增长较快，窄口径债务率显著上升，其中两江集团有息债务规模最大。

两江新区产业基础较好，形成了汽车、电子两大千亿级支柱产业，以及装备制造、生物医药两大战略性新兴产业。当前正处二次创业关键时期，致力于打造内陆开放门户和重庆智慧之城，建设高质量发展引领区和高品质生活示范区。进入“十四五”阶段后，两江新区加快构建现代产业体系，重点发展新能源及智能网联汽车、新一代信息技术、高端装备、生物医药、新材料等产业。

两江新区实行“1+1+6+N”开发模式，由两江新区管委会和招商集团统筹，设立六大集团，各集团职能分工明确，负责不同区域和功能区的开发与建设。本文梳理了两江集团、保税港开发集团、江北嘴集团、悦来投资等四家发债城投平台的基本情况、债务结构、融资渠道、到期压力及市场表现。

主要观点

战略地位高：两江新区是国家战略叠加区，享有国家政策支持，是重庆经济发展的主战场和重要增长极。
经济表现突出：两江新区GDP总量在西部国家级新区中处于领先地位，但近年增速放缓。
财政压力较大：直管区财政自给率较低，政府性基金收入大幅减少，整体财政承压。
债务风险上升：受财政收入减少影响，两江新区地方政府债务余额增长较快，窄口径债务率大幅上升。
产业集中度高：支柱产业集中度较高，传统产业增长乏力，新兴产业总量较小，但近年来新产业新业态发展成效显著。
城投平台结构清晰：四家主要城投平台业务分工明确，融资渠道和债务结构差异较大，短期偿付压力集中在两江集团。

关键信息

1. 两江新区概况

成立时间：2010年6月
区域范围：包括江北区、渝北区、北碚区部分区域及北部新区、两路寸滩保税港区、两江工业园区等功能区
管理体制：实行“1+3”平行推进管理体制，两江新区管委会会同北碚区、渝北区、江北区协同实施开发
区位优势：拥有空港、水港、铁路和公路等交通网络，是“一带一路”、长江经济带、西部陆海新通道、成渝地区双城经济圈等国家战略叠加区

2. 两江新区经济、财政与债务

经济总量：2022年GDP达4550.6亿元，占全市GDP的15.6%
财政收入：2021年直管区财政自给率为59.1%，政府性基金收入大幅减少，国有土地使用权出让收入降至9.4亿元
债务情况：2021年直管区地方政府债务余额为527.4亿元，负债率为23.2%，窄口径债务率高达275.7%

3. 两江新区产业

支柱产业：汽车（长安、福特、现代等）、电子（京东方、奥特斯、康宁等）两大千亿级产业
战略性新兴产业：装备制造、生物医药等
产业目标：构建“3331”产业体系，推进“六城八园”规划，重点发展新能源及智能网联汽车、新一代信息技术、高端装备、生物医药、新材料等产业
产业增长：2021年规模以上工业战略性新兴制造业、高技术制造业产值分别增长28.1%和21.5%

4. 城投平台梳理

开发模式：“1+1+6+N”模式，由管委会和招商集团统筹，六大集团负责具体开发
平台情况：
- 两江集团：主平台，主要负责工业开发区土地开发和重大基础设施建设，有息债务规模最大，2021年为601.0亿元
- 保税港开发集团：负责保税港区建设，有息债务规模较小，2021年为158.1亿元
- 江北嘴集团：负责中央商务区基础设施建设，2021年有息债务为136.8亿元
- 悦来投资：负责悦来片区基础设施建设，2021年有息债务为38.6亿元
融资结构：两江集团融资渠道较丰富，包括银行借款、债券、非标融资；悦来投资债券融资占比高；保税港开发集团和江北嘴集团以银行借款为主
债务到期压力：两江集团2023年需偿还100.2亿元债券本息，2026年到期压力较大
对外担保：四家平台对外担保比率均较低，不存在互保情况