20230318-安信证券-国家级新区城投平台梳理（1）_青岛西海岸新区_15页_2mb

青岛西海岸新区城投平台分析总结

1. 西海岸新区概况

青岛西海岸新区成立于2014年6月，是国务院批准设立的第九个国家级新区，拥有2128平方公里陆域面积和5000平方公里海域面积。新区实行“政区合一”的管理模式，与黄岛区为“一套人马，两套牌子”，享有省级管理权限。

新区以海洋经济为核心，拥有十大功能区，包括中国（山东）自贸区青岛片区、青岛经济技术开发区、青岛前湾保税港区等。其战略定位为“海洋科技自主创新领航区、深远海开发保障基地、军民融合创新示范区”等，近年来进一步定位为“山东半岛城市群的增长极、现代化经济体系的新引擎”。

2. 西海岸新区经济、财政与债务

2.1 经济发展

• 西海岸新区GDP总量稳居青岛市第一，2022年实现GDP 4691.9亿元，占青岛市GDP的31.5%。
• GDP增速呈现波动下降趋势，从2018年的9.8%降至2022年的4.8%，低于崂山区和胶州市。
• 人均可支配收入相对较低，2021年为5.9万元，排名全市第七。

2.2 财政与债务

• 一般公共预算收入增长缓慢，2022年财政自给率为88.4%，排名青岛市第六。
• 政府性基金收入在2019年前增长迅速，但近年受疫情和房地产市场下行影响有所下滑。
• 地方政府债务余额截至2022年末为532.8亿元，负债率为11.4%，窄口径债务率为239.4%。

3. 西海岸新区产业

• 西海岸新区已形成六大千亿级产业集群：汽车制造、家电电子、石油化工、船舶海工、机械装备、航运物流。
• 主要代表企业包括青岛港、青岛北船、海尔、澳柯玛、上汽通用五菱、中石化、厚达机械等。
• 产业结构不断优化，第三产业占比显著提升，从2015年的49.7%增至2022年的62.1%。
• 工业战略性新兴产业和高技术产业产值年均增速分别为8.7%和7.3%。

4. 西海岸新区城投平台梳理

4.1 平台总体情况

• 共有14家发债城投平台，主要由青岛市国资委和西海岸新区国资局持股。
• 一级子公司包括海控集团、融控集团、海发集团、公用事业集团。
• 二级子公司包括8家，主要由海控集团和融控集团控股，经控集团旗下有2家发债子公司。

4.2 业务分工

• 各平台未明确按功能区划分业务，存在一定竞争。
• 融控集团负责古镇口军民融合创新示范区、青岛经济技术开发区等区域建设。
• 海控集团主要负责董家口循环经济区、青岛海洋高新区等。
• 海发集团负责灵山湾产业区、藏马山旅游度假区等。
• 公用事业集团主要负责自来水供应、污水处理等基础设施业务。

4.3 平台债务拆解

• 有息债务规模及增速：

  • 融控集团：768.0亿元，增速49.6%
  • 海控集团：639.7亿元，增速20.3%
  • 海发集团：520.6亿元，增速100.3%
  • 公用事业集团：72.9亿元，增速32.1%

• 有息债务融资渠道：

  • 各平台以银行贷款为主，非标占比不高，整体融资结构尚可。
  • 融控集团、海控集团、海发集团、公用事业集团银行贷款占比分别为47.7%、48.8%、62.8%、59.0%。
  • 海发集团非标占比为11.8%，其余均在7%以下。

• 有息债务到期压力：

  • 2023-2025年为债券到期高峰，面临一定的短期偿付压力。
  • 融控集团和海控集团在2023-2025年分别需偿还63.2亿、27.9亿、39.3亿和69.4亿、65.7亿、82.7亿本息。

4.4 对外担保

• 4家平台对外担保比率及互保规模均不高。
• 融控集团、海发集团部分被担保企业为民企，担保余额分别为39.3亿、38.2亿、28.3亿、4.5亿。
• 融控集团下子公司城发集团、融发集团对民企担保余额分别为421万元和6.2亿元，海发集团对民企担保余额为12.2亿元。

5. 市场表现

• 14家平台已发行的公募债近三月成交YTM在2.8% -7.9%之间。
• 城发集团成交收益率明显高于其他样本城投，成交YTM为3.0% -6.8%。
• 黄发集团、融发集团、海控集团个别成交YTM较高。

6. 风险提示

• 信息搜集不全
• 城投融资政策调整超预期