20180814-中泰证券-7月社融数据点评_未来_两种力量的博弈_7页_1mb

银行板块7月社融数据点评总结

核心内容概述

本报告对2018年7月中国银行板块的社融数据进行了详细分析，并对银行股的投资价值进行了评估。分析师认为，当前银行板块估值处于底部，未来在金融“供给侧改革”背景下，大型银行（如农业银行、工商银行、建设银行、招商银行）具备较强的配置价值。报告重点分析了社融、信贷、M2及存款等关键金融指标的变化趋势，并指出未来经济压力测试可能带来的估值修复机会。

主要观点

1. 社融数据表现

• 社融总量：7月新增社融1.04万亿元，同比减少1242亿元，同比增速为10.3%（新口径）和9.6%（旧口径），均较上月下降0.2个百分点。
• 社融结构：信贷仍是社融的主要支撑，但表外融资继续压降，直接融资占比有所回升。
• 新旧口径差异：自2018年7月起，社融统计口径调整，新增“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”项目，影响了数据解读。

2. 信贷数据表现

• 新增贷款：7月新增贷款1.45万亿元，同比多投放6245亿元，信贷余额同比增长13.2%，环比上升0.5个百分点。
• 信贷结构：票据融资和非银机构贷款仍占较大比例，反映银行风险偏好较低，倾向于通过低风险方式冲量。
• 居民与企业贷款：居民中长期贷款占比有所提升，企业中长期贷款占比也有所增加，可能与基建项目投放增多有关。

3. M2与存款数据表现

• M2增速：7月M2同比增长8.5%，环比上升0.5个百分点，主要受非标缩减放缓影响。
• M1增速：M1同比增长5.1%，增速比上月下降1.5个百分点，M2-M1增速缺口扩大，反映企业短贷减少。
• 存款结构：7月新增存款1万亿元，同比增加2140亿元，主要由居民存款和非银存款拉动，企业存款同比减少。

关键信息

4. 银行股估值与投资建议

• 估值情况：银行板块估值已处于底部，P/B（市净率）在0.60至1.37之间，部分银行股息率较高。
• 投资评级：整体维持“增持”评级，重点推荐大型银行。
• 未来展望：
  • “小放”基建：对银行股中长期利好，但短期影响不明显。
  • “大放”基建：可能带来短期上涨，但中长期资产质量担忧会抑制上涨空间。
  • 估值修复预期：若经济经过压力测试，折价的银行估值可能迎来修复。

5. 风险提示

• 经济下滑超预期：若经济下行压力加剧，可能对银行资产质量产生负面影响，进而影响估值。

投资建议要点

• 估值底部：当前银行股估值已接近底部，具备配置价值。
• 大型银行优先：农业银行、工商银行、建设银行、招商银行等大型银行在金融供给侧改革中更具优势。
• 关注基建政策：基建“小放”或“大放”对银行股的影响不同，需结合政策动向和经济表现综合判断。
• 风险控制：短期需关注经济压力测试结果，中长期则需关注资产质量和盈利增长。

重点公司数据概览

总结

本报告指出，7月社融数据整体偏弱，信贷支撑仍强但结构未有明显变化，表外融资继续压降，直接融资占比上升。M2增速有所回升，但M1增速下降，反映企业短贷减少。银行板块估值处于低位，未来在“供给侧改革”和基建政策释放的背景下，有望迎来估值修复。分析师建议投资者关注大型银行，尤其是具备稳定盈利能力和良好资产质量的机构，同时需警惕经济下滑对银行资产质量的潜在影响。