20180814-申万宏源-2018年7月金融数据点评_信贷需求不弱_社融增速不悲观_4页_602kb

2018年7月金融数据点评总结

核心内容

2018年7月的金融数据显示，信贷需求保持稳定，社融增速虽有所放缓，但整体不悲观。新增社融1.04万亿元，同比少增1242亿元；新增人民币贷款1.45万亿元，同比多增6278亿元。M2同比增长8.5%，较6月提高0.5个百分点。尽管表外融资继续缩减，但信贷维持多增有助于托底社融增速，未来有望企稳。

主要观点

1. 信贷与社融趋势

• 新增贷款：7月新增对实体经济信贷1.29万亿元，同比多增3709亿元，表明信贷需求依然稳定。
• 社融增速：还原口径后，7月社融同比增速为10.3%，创历史新低，但市场已对其有所预期。
• 表外融资：委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票分别减少950、1192和2744亿元，合计减少4866亿元，为历史单月次高降幅。

2. 企业信贷需求改善

• 企业中长贷：7月企业中长贷增加4875亿元，环比和同比均有所改善，市场对企业信贷需求疲弱的意识得以纠偏。
• 直接融资：7月企业债券融资虽同比少增，但环比改善，年初至今新增企业债券融资占新增社融比重提升至12.3%，为17年以来的次高水平。

3. 银行风险偏好与资产质量

• 风险偏好：5月以来票据融资显著增加，反映银行风险偏好较低。
• 资产质量：不良率在监管要求下有所回升，但关注类贷款占比下降至3.26%，表明资产质量逐步改善。
• 息差预期：贷款量价共振叠加负债成本压力缓释，有望推动下半年银行息差回升。

4. 行业投资建议

• 估值优势：银行板块估值处于历史底部，仅对应18年0.84倍PB，投资吸引力显著。
• 投资策略：重申“龙头搭台、拐点唱戏”策略，拐点银行推荐上海银行、中信银行、平安银行；龙头银行推荐招商银行、建设银行、工商银行和宁波银行。

关键信息

• 信贷结构：7月零售贷款增加6344亿元，其中居民中长贷增加4576亿元，企业贷款增加6501亿元，较去年同期大幅改善。
• 政策支持：金融稳定发展委员会明确提出“几家抬”政策合力，央行定向降准等政策配合，有助于提升银行风险偏好。
• 市场预期：市场对社融增速下滑早有预期，未来关键在于下半年是否有贷款额度一次性上调和信用债发行情况改善。

附表概览

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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