20220912-国信证券-金斯瑞生物科技-01548.HK-非细胞治疗业绩维持增长_CAR-T产品有望快速放量_6页_982kb

金斯瑞生物科技 (01548.HK) 总结

核心内容

金斯瑞生物科技在2022年上半年实现了营收和毛利的双增长，尽管仍处于净亏损状态，但其非细胞治疗业务和细胞治疗业务均展现出强劲的增长势头。公司维持“买入”投资评级，认为其未来盈利前景良好，尤其在CAR-T产品cilta-cel商业化和多中心临床试验推进方面具有显著潜力。

主要观点

• 营收增长：2022年上半年公司营收达到3.05亿美元，同比增长32.7%。其中，非细胞治疗业务外部收益2.48亿美元（+26.6%），细胞治疗业务外部收益0.57亿美元（+68.1%）。
• 毛利增长：上半年毛利为1.76亿美元，同比增长26.6%。非细胞治疗业务毛利1.26亿美元（+16.4%），细胞治疗业务毛利0.52亿美元（+53.7%）。
• 净亏损：尽管营收增长，公司仍面临净亏损，2022年上半年净亏损2.26亿美元，经调整净亏损1.30亿美元，但非细胞治疗业务经调整净利润增长14.4%。
• 业务协同增长：
  • 生命科学业务：营收1.76亿美元（+15.8%），毛利1.00亿美元（+8.8%）。
  • CDMO业务：营收0.63亿美元（+99.0%），海外客户项目增加，临床开发能力提升。
  • 工业合成生物产品：营收0.17亿美元（-6.7%），但毛利率显著提升至42.9%，已实现盈利。
• 细胞治疗业务突破：CAR-T产品cilta-cel在美国和欧洲获批上市，上半年销售额约0.24亿美元。同时，正在进行多个MM前线适应症的国际多中心临床试验，进一步拓展市场空间。

关键信息

财务数据概览

业务增长亮点

• 非细胞治疗业务：持续增长，各板块协同发力，尤其受益于sgRNA等创新平台的商业化。
• 细胞治疗业务：cilta-cel商业化进展顺利，上半年销售额达0.24亿美元，且预付款和里程碑付款持续确认收入。
• CDMO业务：海外客户项目增加，生产效率提升，交付时间缩短，推动营收增长近100%。
• 工业合成生物产品：毛利率显著提升，实现盈利。

风险提示

• 研发进度不及预期
• 商业化进展不及预期

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为-2.54亿、-2.34亿、-1.60亿美元

附注

• 分析师：陈益凌、陈曦炳
• 联系方式：陈益凌（021-60933167，chenyiling@guosen.com.cn）；陈曦炳（0755-81982939，chenxibing@guosen.com.cn）
• 研究机构：国信证券经济研究所
• 免责声明：本报告基于公开资料撰写，不保证其完整性、准确性，仅供参考，不构成投资建议。