医药生物行业2021年中期策略：深度挖掘医药细分领域，寻找未来十年新龙头-20210629-广发证券-30页_2mb

报告摘要

医药生物行业2021年中期策略总结

核心内容

2021年医药生物行业展现出强劲的发展势头，创新药、CXO（合同研究组织）以及非医保领域的消费医疗板块均表现突出。报告强调了创新药产业的快速成长和CXO行业的持续高景气，同时指出非医保领域如医美、眼科、口腔等消费医疗板块具有较高的增长潜力。医疗器械行业在政策调整后逐步转向创新升级，投资策略聚焦于创新药产业链和高景气赛道。

主要观点

创新药产业：创新药发展迅速，CDE受理的新药IND申请数量和涉及企业数量显著增加，本土企业占比超过80%。创新药在二级市场表现良好，尤其港股和科创板的Biotech企业。
CXO行业：CXO板块保持高景气度，订单和业绩持续增长，多个龙头企业在新产能建设、战略合作等方面积极布局。
非医保领域：医美、眼科、口腔等消费医疗领域景气度高，专科医院发展迅猛，具有“避风港”属性，不受集采政策影响。
医疗器械：集采政策逐渐缓和，创新升级成为大趋势，高端技术和差异化产品更受关注。
疫苗板块：短期受益于新冠疫苗接种率提升，中期受益于国内外产品代际差异缩小，长期则受益于创新研发和国际化能力提升。

关键信息

创新药板块

市场表现：港股和科创板Biotech企业表现亮眼，如开拓药业-B、金斯瑞生物科技、康希诺生物-B等涨幅超过100%。
IND申请：2021年1-5月CDE承办超过260个新药IND申请，涉及企业超过80家，本土企业占比超80%。
NDA/BLA：2021年1-5月CDE批准26个新药NDA/BLA，其中本土企业占比接近50%。
国际化：国内创新药企业逐步进入全球创新药产业链，通过license out、自主开发等方式拓展国际市场。

CXO板块

行业景气度：CXO行业保持高景气度，龙头企业订单和业绩持续增长，2021年上半年多家公司推进产能扩张和战略合作。
资本开支：药明康德、康龙化成等公司资本开支增速显著，显示行业对产能扩张的信心。
战略合作：康龙化成成立临床服务子公司，泰格医药扩建实验室并设立研究中心，昭衍新药与Nexelis达成战略合作。

非医保领域

消费医疗：医美、眼科、口腔、家用医疗器械等消费属性领域维持高景气度。
专科医院：眼科、口腔、康复等专科医院发展迅猛，具备较高的成长空间。

医疗器械

政策缓和：集采政策对市场影响逐渐减弱，高端技术和差异化产品更受临床医生关注。
创新趋势：医疗器械行业向创新升级发展，推动产品技术进步和市场拓展。

投资策略

创新药组合：推荐恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、金斯瑞生物科技、君实生物、艾力斯、荣昌生物-B；关注百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物-B、亚盛医药-B、复宏汉霖-B。
创新器械组合：推荐迈瑞医疗、微创医疗、威高股份、爱康医疗、万孚生物、昊海生科、安图生物；关注南微医学、心脉医疗、启明医疗-B、沛嘉医疗-B。
创新服务产业链：推荐药明康德、药明生物。
医疗消费组合：推荐爱尔眼科、通策医疗、智飞生物、康泰生物、长春高新、锦欣生殖、中国中药；关注片仔癀、云南白药、爱美客、康希诺生物-B。
特药组合：推荐人福医药、东诚药业、恩华药业、国药股份。

风险提示

药品审评进度低于预期
控费政策推进速度高于预期
海外疫情影响大于预期

重点公司估值和财务分析（部分）

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价（元）	评级	合理价值（元/股）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2021E PE（x）	2022E PE（x）	2021E EV/EBITDA（x）	2022E EV/EBITDA（x）	2021E ROE（%）	2022E ROE（%）
恒瑞医药	600276.SH	CNY	68.2	买入	111.54	1.40	1.68	48.71	40.60	53.10	44.16	20.20	20.40
药明康德	603259.SH	CNY	157.97	买入	187.00	1.75	2.30	90.27	68.68	81.69	63.70	11.40	12.80
康龙化成	300759.SZ	CNY	214.82	买入	178.60	1.88	2.62	114.27	81.99	82.76	61.72	13.90	15.70
康泰生物	300601.SZ	CNY	145.9	买入	187.00	1.70	3.25	85.82	44.89	69.64	37.38	13.50	20.80
爱尔眼科	300015.SZ	CNY	69.26	买入	80.26	0.62	0.79	111.71	87.67	82.05	65.99	20.40	20.50
通策医疗	600763.SH	CNY	410	买入	293.75	2.35	3.00	174.47	136.67	119.62	94.92	25.80	24.60
华东医药	000963.SZ	CNY	46.63	买入	48.90	1.70	1.93	27.43	24.16	21.67	19.05	16.90	16.10
长春高新	000661.SZ	CNY	385.32	买入	536.36	10.12	12.76	38.08	30.20	29.45	22.64	27.70	26.30
国药股份	600511.SH	CNY	33.12	买入	45.78	2.18	2.52	15.19	13.14	11.00	9.48	12.50	12.70
恩华药业	002262.SZ	CNY	15.18	买入	23.23	0.85	1.02	17.86	14.88	14.84	12.64	17.20	17.10
人福医药	600079.SH	CNY	27.7	买入	44.10	0.98	1.33	28.27	20.83	14.26	10.93	12.80	14.90
昂立科技	688180.SH	CNY	81.92	买入	103.46	-0.58	-0.09	-141.24	-910.22	-226.78	371.19	-8.90	-1.50
艾力斯-U	688578.SH	CNY	32.86	买入	45.61	0.11	0.72	298.73	45.64	410.75	46.07	1.00	6.20
荣昌生物-B	09995.HK	HK	122	买入	98.13	-1.38	-1.11	-88.41	-109.91	-91.24	-122.96	-28.00	-29.00
安图生物	603658.SH	CNY	77.48	买入	174.23	2.43	3.16	31.88	24.52	33.01	27.12	14.50	15.90
中国生物制药	01177.HK	HK	7.72	买入	11.30	0.17	0.19	45.41	40.63	18.28	16.29	16.04	16.08
石药集团	01093.HK	HK	11.3	买入	13.49	0.48	0.55	23.54	20.55	17.81	15.40	21.70	21.40
药明生物	02269.HK	HK	144.1	买入	108.20	0.60	0.88	240.17	163.75	179.06	127.34	7.40	9.70
微创医疗	00853.HK	HK	70.2	买入	66.50	-0.09	-0.07	-780.00	-1002.86	-844.42	-1961.65	-	-
威高股份	01066.HK	HK	18.7	买入	20.40	0.54	0.66	34.63	28.33	21.93	18.71	12.20	13.10
金斯瑞生物科技	01548.HK	HK	35.65	买入	33.96	-0.09	-0.11	-396.11	-324.09	290.47	246.22	-	-
爱康医疗	01789.HK	HK	14.14	买入	25.06	0.40	0.52	35.35	27.19	28.47	21.85	17.10	18.30
锦欣生殖	01951.HK	HK	19.68	买入	15.60	0.20	0.24	98.40	82.00	73.22	59.39	5.73	6.65
中国中药	00570.HK	HK	5.19	买入	4.62	0.36	0.41	14.42	12.66	7.52	6.63	10.90	12.00