医药行业：多肽、ADC、中药等细分领域创新研发蓬勃兴起，CXO景气度有望逐步上行-20230826-安信证券-25页_1mb

CXO行业景气度分析与细分领域创新总结

核心内容

本报告分析了2023年CXO行业的景气度变化，指出创新药投融资周期有望于2023年见底，CXO行业基本面逐步触底反弹。同时，多肽、ADC、中药等细分领域创新研发蓬勃兴起，为CXO行业带来新的增长动力。

主要观点

1. 宏观层面：

   • 创新药VC&PE投融资增速是CXO行业景气度的先行指标。
   • 根据历史经验，每轮创新药投融资周期底部间隔为2-4年，预计2023年为本轮周期见底年。
   • 2023年Q1后，全球创新药投融资数据改善，降幅逐步收窄。

2. 中观层面：

   • 多肽、ADC、中药等多个细分赛道的创新研发呈现明显景气度上行趋势。
   • 多肽药物市场因GLP-1等药物的广泛应用和销售快速增长，推动CDMO需求提升。
   • ADC药物研发因设计和偶联技术的突破，进入快速发展阶段，外包率较高。
   • 中药创新研发受政策支持，研发外包率有望提升，带动CRO市场规模增长。

3. 微观层面：

   • 部分CXO上市公司已受益于多肽、ADC、中药创新需求的提振，订单持续增长。
   • 药明康德、药明合联、博济医药等公司在相关领域表现突出，订单和业务增长显著。

关键信息

多肽领域

• 市场趋势：GLP-1药物在降糖和减重等领域快速拓展，销售规模持续突破。
• CDMO需求：多肽原料药服务外包率高达65%，预计2023年全球肽类CDMO市场规模达33亿美元，2030年有望增长至79亿美元。
• CXO公司表现：
  • 药明康德：TIDES业务在手订单同比增长188%，客户和分子数量显著提升。
  • 诺泰生物：2023年5月签订重大订单，金额约10,210万美元。
  • 圣诺生物：2022年底承接40个项目，18个多肽创新药进入临床试验阶段。
  • 九洲药业：2023年首批多肽产品下线，单项目金额超千万。

ADC领域

• 市场趋势：ADC药物研发因技术突破快速扩张，全球市场规模从2017年的16亿美元增长至2022年的79亿美元，预计2030年将达647亿美元。
• 外包服务：ADC药物外包率高达70%，远高于普通生物制剂。
• CXO公司表现：
  • 药明合联：进行中的项目从2022年的94个增至2023年5月的102个，客户数量从49名增至296名。
  • 皓元医药：与荣昌生物深度合作，ADC项目数超100个，销售收入同比增长84.58%。
  • 迈百瑞：CDMO业务在手订单金额达7.86亿元，承接310个项目。
  • 东曜药业：ADC项目数量从2022年的18个增至2023H1的28个。

中药领域

• 政策支持：近年来多项政策推动中药创新研发，如《促进中医药传承与创新发展的意见》《中药注册管理专门规定》等。
• 市场趋势：中药研发外包率有望提升，CRO市场规模有望突破百亿。
• CXO公司表现：
  • 博济医药：2023H1中药类研发服务新增合同金额达1.94亿元，同比增长400%。
  • 百诚医药：2022年布局中药CXO业务后，多个中药项目处于研发阶段。
  • 康缘药业、以岭药业、天士力等药企持续投入中药创新研发，单个项目研发投入达2000-5000万元。

分析结论

CXO行业基本面有望于2023年触底反弹，多肽、ADC、中药等细分领域创新研发的高景气已逐步传递至相关CXO上市公司，订单持续增长。随着创新药投融资周期见底和细分领域研发创新的推动，CXO行业景气度有望逐步提升。

建议关注标的

1. 多肽CXO领域：药明康德、诺泰生物、圣诺生物、凯莱英、九洲药业
2. ADC CXO领域：药明生物、皓元医药、迈百瑞、东曜药业
3. 中药CXO领域：百诚医药、博济医药、康缘药业、以岭药业、天士力

风险提示

• 新药研发失败风险
• CXO行业竞争加剧风险
• 订单增长不及预期风险
• 相关假设和预测不及预期风险

估值与盈利预测

• CXO板块估值：当前估值处于历史低位，当期PE为21.76倍。
• 盈利预测：部分CXO公司未来三年营收和净利润均呈现增长趋势，如药明康德、药明生物、凯莱英等。

图表目录

• 图1：全球创新药VC&PE投融资年度数据
• 图2：全球创新药VC&PE投融资月度数据
• 图3：美国创新药VC&PE投融资月度数据
• 图4：截止到2020年底，全球推进临床的肽类药物项目数量
• 图5：全球已获批上市GLP-1药物销售趋势
• 图6：全球肽类和GLP-1药物市场规模
• 图7：全球肽类CDMO市场规模
• 图8：2020年全球肽类CDMO行业竞争格局
• 图9：全球ADC药物市场规模
• 图10：全球ADC药物服务外包市场规模
• 图11：截止至2023年3月31日，进入临床阶段的ADC候选药物情况
• 图12：各类药物的全球服务外包率统计比对
• 图13：2022年全球ADC外包服务市场竞争格局
• 图14：历年中药申报IND数量统计
• 图15：历年中药申报NDA数量统计
• 图16：历年中药新药获批梳理统计
• 图17：博济医药中药项目订单情况
• 图18：百诚医药中药领域的研发布局
• 图19：SW中药上市公司研发费用的营收占比均值
• 图20：SW中药上市公司研发费用的营收占比情况
• 图21：药明康德TIDES业务D&M服务客户数量
• 图22：药明康德TIDES业务D&M服务分子数量
• 图23：药明合联服务客户数量
• 图24：药明合联进行中的整体项目数量
• 图25：博济医药中药类研发服务新增合同金额
• 图26：CXO板块估值情况分析
• 图27：CXO相关标的盈利预测

行业评级

• 投资评级：领先大市-A
• 收益评级：领先大市——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上
• 风险评级：A——正常风险，波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，波动大于沪深300指数波动