20210416-东北证券-好莱客-603898.SH-零售+工程双轮驱动_业绩有望加速增长_4页_490kb

好菜客（603898）公司点评总结

核心内容

好菜客（603898）是一家从事家用轻工制造的企业，其2020年年报及2021年一季报显示，公司业绩在2020年受到一定影响，但2021年一季度实现显著增长。

2020年业绩表现

• 营业收入：21.83亿元，同比减少1.88%
• 归属母公司净利润：2.76亿元，同比减少24.25%
• 2020Q4营收/净利润：7.77亿元 / 0.96亿元，同比增长16.23% / -6.83%

2021年一季度业绩表现

• 营业收入：5.68亿元，同比增长203%
• 归属母公司净利润：0.39亿元，同比增长329%

主要观点

业绩改善与增长预期

• 公司2020年Q4业绩环比改善，Q1同比大幅增长，显示出强劲的复苏势头。
• 2021年全年在地产竣工高景气背景下，预计业绩将加速增长。
• 2021-2023年盈利预测上调，EPS分别为1.27元、1.50元、1.73元，对应PE分别为12.27倍、10.39倍、9.00倍。

分品类与分渠道表现

• 分品类：橱柜、木门收入高增，木门并表千川后增速达189%。
• 分渠道：大宗渠道收入同比增长963%，成为业绩增长的重要驱动力。

毛利率与费用率变化

• 毛利率环比下降，主要受原材料涨价及让利终端影响。
• 费用率同比上升0.67个百分点至22.90%，其中管理费用上升主要由薪酬、折旧和咨询费增加导致，财务费用上升则因计提可转债利息。

关键信息

业务战略

• 公司持续推进“一城一策”战略，深化零售改革，加速经销商轻量化标准化转型。
• 从直播、电商、工程等多元渠道获取流量，实现全渠道获客。
• 收购千川有助于补齐工程渠道短板，未来将在产品、渠道及资金等方面实现协同效应，推动“零售+工程”双轮驱动。

财务指标

• 财务摘要：

  • 2021E营业收入：42.99亿元，同比增长96.91%
  • 2021E归属母公司净利润：3.96亿元，同比增长43.23%
  • 2021E每股收益：1.27元
  • 2021E市盈率：12.27倍

• 资产负债表：

  • 2021E流动资产合计：41.17亿元
  • 2021E非流动资产合计：29.30亿元
  • 2021E负债合计：38.62亿元
  • 2021E归属于母公司股东权益合计：29.87亿元

• 现金流量表：

  • 2021E经营活动净现金流量：6.50亿元
  • 2021E投资活动净现金流量：-1.85亿元
  • 2021E融资活动净现金流量：-1.47亿元
  • 2021E企业自由现金流：1.88亿元

• 利润表：

  • 2021E营业收入：42.99亿元
  • 2021E营业成本：29.29亿元
  • 2021E销售费用：468百万元
  • 2021E管理费用：267百万元
  • 2021E财务费用：20百万元
  • 2021E净利润：386百万元
  • 2021E归属母公司净利润：396百万元

估值指标

• 市盈率（P/E）：2021E为12.27倍，2022E为10.39倍，2023E为9.00倍
• 市净率（P/B）：2021E为1.62倍，2022E为1.44倍，2023E为1.28倍
• 净资产收益率（ROE）：2021E为13.24%，2022E为13.85%，2023E为14.18%

风险提示

• 行业竞争加剧
• 房地产调控政策影响
• 原材料价格波动

分析师信息

• 分析师：唐凯
• 执业证书编号：S0550516120001
• 背景：美国纽约州立大学宾汉姆顿分校会计学硕士，武汉大学经济学与数学学士，现任东北证券轻工组组长

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准

股票数据

• 2021/04/15收盘价：15.59元
• 6个月目标价：21.59元
• 12个月股价区间：13.55~22.41元
• 总市值：48.528亿元
• 总股本：311百万股
• A股股本：311百万股
• 日均成交量：3百万股

盈利预测与估值

分红与股息收益率

估值指标