20210823-山西证券-好莱客-603898.SH-21Q2营收大幅增长_零售和工程双轮驱动_5页_663kb

好莱客（603898.SH）总结

核心内容

好莱客是一家主要从事轻工及家具业务的公司，2021年半年度报告显示其业绩显著增长，主要受益于新增并表子公司湖北千川的贡献。公司2021年半年度实现营业收入15.24亿元，同比增长105.79%；归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元，同比增长80.06%。分析师杨晶晶对该股维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年公司营收和净利润均实现大幅增长，其中扣非净利润增长尤为显著，达到131.76%。
• 业务结构优化：公司产品结构持续优化，延展品类如木门、橱柜等增长较快，增速优于传统衣柜产品。
• 双轮驱动战略：公司通过零售和工程渠道的协同发展，实现业绩增长，其中工程渠道因并表湖北千川而大幅增长。
• 毛利率改善：随着经营效率的提升和新基地产能利用率的提高，公司二季度毛利率环比提升至35.78%，并有望在下半年趋于平稳。
• 费用率下降：公司销售、管理及财务费用率均有所下降，销售费用率下降5.52个百分点，管理费用率下降2.78个百分点。
• 未来增长预期：预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.41亿元、5.34亿元、6.56亿元，对应PE分别为8.57倍、7.08倍、5.76倍，显示估值持续下降，但盈利预期稳步提升。

关键信息

财务数据

• 2021年8月23日市场表现：

  • 收盘价：12.14元
  • 年内最高/最低：18.73/11.30元
  • 流通A股/总股本：3.11亿/3.11亿
  • 流通A股市值/总市值：38亿/38亿

• 2021年6月30日基础数据：

  • 基本每股收益：0.44元
  • 摊薄每股收益：0.43元
  • 每股净资产：8.45元
  • 净资产收益率：5.15%

投资建议

• 预计业绩：

  • 2021年：营业收入38.75亿元，净利润4.41亿元
  • 2022年：营业收入45.92亿元，净利润5.34亿元
  • 2023年：营业收入51.89亿元，净利润6.56亿元

• 估值指标：

  • 2021年EPS：1.42元，PE：8.57倍
  • 2022年EPS：1.72元，PE：7.08倍
  • 2023年EPS：2.11元，PE：5.76倍

风险提示

• 宏观经济风险：经济增长不及预期可能影响市场需求。
• 政策风险：地产调控政策可能对大宗业务造成影响。
• 市场推广风险：市场推广效果可能不达预期。
• 原材料波动：原材料价格波动可能影响成本。
• 经销商管理风险：经销商管理不善可能影响销售业绩。
• 大宗业务发展风险：大宗业务增长可能低于预期。

业务结构

• 主营业务收入构成：

  • 衣柜：8.79亿元（58.88%）
  • 橱柜：8,351万元（5.6%）
  • 木门：4.49亿元（30.11%）
  • 成品配套：5,278万元（3.54%）
  • 门窗：2,796万元（1.87%）

• 渠道分布：

  • 经销：10.37亿元（69.5%）
  • 直营：3,530万元（2.37%）
  • 大宗：4.18亿元（28.03%）

未来展望

• 政策利好：受益于建筑全装修政策，未来有望继续受益于精装修红利。
• 战略整合：好莱客与湖北千川的业务整合，有助于提升整体运营效率和市场竞争力。
• 估值趋势：公司PE持续下降，显示市场对其未来盈利能力的预期逐步提高。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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