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好菜客（603898）公司点评总结

核心内容

好菜客（603898）于2020年10月21日发布2020年三季报，整体业绩呈现环比修复态势，但同比仍面临下滑。公司继续推进“2C+2B”双轮驱动战略，通过品类拓展与大宗渠道开发提升整体增长。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2020年前三季度累计实现14.06亿元，同比减少9.66%。
• 归母净利润：实现1.80亿元，同比减少31.14%。
• 扣非后归母净利润：实现1.53亿元，同比减少34.20%。
• 季度表现：
  • Q1营收1.87亿元，同比减少48.30%。
  • Q2营收5.53亿元，同比减少3.81%。
  • Q3营收6.66亿元，同比增长7.53%。
  • Q1归母净利润-0.17亿元，同比减少144.81%。
  • Q2归母净利润0.94亿元，同比减少14.88%。
  • Q3归母净利润1.03亿元，同比减少8.24%。

收入结构

• 各品类营收：
  • 衣柜营收同比减少14.28%，至11.74亿元。
  • 橱柜营收同比增长108.15%，至0.93亿元。
  • 木门营收同比增长9.28%，至0.28亿元。
  • 成品配套营收同比减少7.87%，至0.49亿元。
  • 门窗营收同比减少15.08%，至0.32亿元。
• 渠道表现：
  • 直营渠道营收同比减少25.48%，至4.68亿元。
  • 经销渠道营收同比减少12.13%，至12.49亿元。
  • 大宗渠道营收同比增长413.64%，至4.45亿元。

成本与费用

• 毛利率：同比下降0.98个百分点，至39.23%。
• 期间费用率：上升3.69个百分点，至24.52%。
• 具体费用率：
  • 管理费用率上升2.04个百分点，至6.45%。
  • 财务费用率上升1.02个百分点，至1.13%。
  • 研发费用率上升1.34个百分点，至4.63%。

关键信息

战略与业务发展

• 公司持续推进“一城一策”战略，优化终端精细化运营，提升C端零售能力。
• 收购千川公司，实现产品、渠道及资金协同，强化2B渠道布局。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2020-2022年EPS分别为0.96、1.12、1.25元（暂不考虑并购）。
• 市盈率：对应PE分别为18.01X、15.38X、13.85X。
• 维持评级：公司维持“买入”评级。

风险提示

• 并购事项不及预期。
• 房地产调控政策影响。
• 疫情反复对业务造成不确定性。

财务摘要

估值与成长性指标

估值指标

分析师信息

• 唐凯：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历。
• 钟天皓：东北证券轻工行业分析师，2018年以来具有2年证券研究从业经历。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 行业投资评级：包括优于大势、同步大势、落后大势三种。

风险提示

• 并购事项可能影响公司未来增长。
• 地产调控政策可能对B端业务造成压力。
• 疫情反复可能影响C端零售表现。