20211126-东亚期货-周报—铜_30页_1mb

报告摘要

铜市分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年11月26日铜市的宏观面、价格与资金面以及基本面情况，指出铜市正进入复杂化阶段，短期内缺乏明确的驱动因素。

主要观点

宏观面：美联储释放鹰派预期，可能对市场产生紧缩压力；南非变异病毒影响全球经济复苏，国内地产消费低迷可能拖累需求。
价格与资金面：
- 基金净多显示市场对铜的看多情绪有所减弱。
- 沪伦现货升水回落，反映市场对铜价的预期趋于谨慎。
- 洋山铜溢价有所下降，表明进口铜的市场竞争力减弱。
基本面：
- 供应：进项发票问题得到缓解，国内进口货源入库增加，但电解铜月产量年内首次降至80万吨以下。
- 需求：下游限电影响有所放缓，但整体需求仍偏弱。
- 库存：全球库存低位下行，但国内社库和保税库存出现轻微累积。
- 表观需求：预计10月表观需求回落，显示市场对铜的需求预期疲软。

关键信息

一、宏观面

美联储鹰派预期：市场对美联储可能加息的预期增强，对铜价形成压力。
变异病毒影响：南非变异病毒对全球经济复苏构成威胁，间接影响铜需求。
国内地产消费：地产端消费低迷，拖累铜需求增长。

二、价格与资金

基金净多：基金净多持仓减少，市场情绪趋于谨慎。
沪伦现货升水：沪伦现货升水回落，显示市场对铜价的预期减弱。
洋山铜溢价：洋山铜溢价下降，反映进口铜的市场竞争力减弱。

三、基本面分析

1. 矿端情况

铜精矿进口量：铜精矿进口量有所波动，受国际市场影响较大。
秘鲁与智利铜矿产量：秘鲁和智利铜矿产量受多种因素干扰，整体供应稳定性不足。
SAVANT指数：SAVANT分散指数和非活跃产能指数显示全球铜供应结构存在不确定性。

2. 电解铜供应

中国精炼铜产量：2021年内首次月产量降至80万吨以下，显示供应端压力增大。
进口量：中国精炼铜进口量和未锻造的铜及铜材进口量均有所下降。

3. 需求情况

铜材开工率：铜材、铜杆、铜管、铜板带箔等下游行业开工率整体偏弱，显示需求疲软。
行业PMI：建筑、电力、电子、交通和家电等行业PMI均显示需求增长放缓。

4. 库存情况

国内社库：本周国内社库增加1.09万吨，达到9.04万吨。
保税库存：上海保税库存减少1.52万吨，至17.43万吨；广东保税库存减少0.21万吨，至1.49万吨。
LME库存：LME库存为8.38万吨，注销仓单占比为23%。
显性库存：国内显性库存有所波动，显示市场供需关系不稳定。

5. 表观需求

十月预计回落：电解铜国内表观需求预计有所回落，剔除国储影响后，需求疲软趋势更加明显。

图表与数据

Figure 1：全球贸易量指数显示全球贸易活动有所放缓。
Figure 2：美国十年期通胀预期上升，显示市场对通胀的担忧。
Figure 3：中美PMI对比显示中国经济复苏速度较慢。
Figure 4：美国CPI同比上升，显示通胀压力增加。
Figure 5：PPI与CPI剪刀差扩大，显示生产成本上升。
Figure 6：新增社融与社融存量同比显示融资环境趋紧。
Figure 7：M1与M2同比显示货币流动性减弱。
Figure 8：CFTC基金净持仓显示市场投机情绪减弱。
Figure 9：交易所持仓情况显示市场参与者结构变化。
Figure 10：LME现货升贴水回落，显示市场对铜价的预期下降。
Figure 11：1#铜现货升贴水回落，反映国内市场对铜的需求疲软。
Figure 12：洋山铜溢价下降，显示进口铜的市场竞争力减弱。
Figure 13-16：铜精矿进口量和南美铜矿产量显示供应端存在不确定性。
Figure 17-18：SAVANT指数显示全球铜供应结构存在分散性和非活跃产能问题。
Figure 19-20：铜精矿TC和粗铜加工费显示冶炼成本有所上升。
Figure 21-22：精废价差和废铜进口量显示废铜市场供需关系变化。
Figure 23-25：中国精炼铜产量和进口量显示供应和需求的双重压力。
Figure 26-30：铜材、铜杆、铜管、铜板带箔开工率和库存比显示下游行业需求疲软。
Figure 31-35：电源和电网投资显示铜的隐含需求有所下降。
Figure 36-38：铜管开工率和库存比显示铜管行业需求疲软。
Figure 39：空调产量下降，显示家电行业需求疲软。
Figure 40-42：铜板带箔开工率和库存比显示铜板带箔行业需求疲软。
Figure 43-47：建筑、电力、电子、交通和家电行业PMI显示整体需求增长放缓。
Figure 48-52：LME和国内库存显示市场供需关系不稳定。

总结

铜市在宏观和微观层面均面临挑战，美联储的鹰派预期和变异病毒对经济复苏的影响加剧了市场的不确定性。国内供应端因进项发票问题缓解而有所改善，但电解铜月产量降至80万吨以下，显示出供应压力。需求端因地产消费低迷和下游行业开工率下降，整体疲软。库存方面，全球库存低位下行，但国内社库和保税库存出现轻微累积，市场供需关系复杂。综合来看，铜市短期内缺乏明确的驱动因素，投资者需谨慎对待市场波动。

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