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报告摘要

铜市分析报告总结

核心内容

本报告分析了2022年3月铜市场的宏观环境、价格与资金状况、基本面供需情况以及库存和表观需求的变化，旨在为投资者提供参考。

主要观点

宏观环境：海外加息落地，国内稳增长政策加码，整体经济环境呈现复杂化趋势。
供需关系：铜矿供应预计全年增长3%到4%，但受多种因素干扰；国内需求较为平淡，外需强于内需。
库存变化：国内社会库存下降，上海保税区库存增加，LME库存维持在7.95万吨，注销仓单占比29.6%。
价差情况：LME0-3价差为-4美元/吨，国内现货升水350元/吨。
市场机会：铜市在风险释放后存在做多机会。

关键信息

一、宏观面

OECD领先指标：反映全球经济走势。
美国十年通胀预期：显示市场对长期通胀的预期。
中美PMI对比：反映中美经济活动的活跃程度。
美国CPI当月同比：显示美国通胀水平。
PPI与CPI剪刀差：反映工业品价格与消费品价格之间的差异。
新增社融与社融存量同比：反映国内融资环境。
M1与M2同比：显示货币供应情况。

二、价格与资金

基金净多：CFTC基金净持仓显示市场多头力量。
基差：LME现货升贴水为-4美元/吨，国内现货升水350元/吨。
洋山铜溢价：反映进口铜与国内现货之间的价差。

三、基本面

1. 铜矿供应

进口量：2022年1-2月铜精矿、铜、铜材进口量同比大增，炼厂恢复正常生产。
检修情况：多家冶炼厂进行粗炼检修，影响精炼铜产量。
TC变化：进口铜精矿TC历年变化显示加工成本波动。
加工费与TC对比：显示冶炼厂利润情况。

2. 电解铜供应

产量：SMM数据显示国内精炼铜产量变化。
进口量：精炼铜及未锻造铜材进口量显示供应来源。
开工率与库存：铜杆线、铜管、铜板带箔等不同铜产品开工率与库存比显示供需状况。

3. 需求

铜材开工率：显示铜材生产活跃度。
行业PMI：
- 建筑行业PMI：反映建筑业需求。
- 电力行业PMI：显示电力设备需求。
- 电子行业PMI：反映电子产品需求。
- 交通行业PMI：显示交通运输设备需求。
- 家电行业PMI：反映家电制造需求。

四、库存

LME库存：维持在7.95万吨。
三大交易所库存：显示全球主要铜市场库存变化。
上海保税区库存：环比增加0.58万吨至29.35万吨。
广东保税区库存：环比减少0.2万吨至3.79万吨。
社会库存：环比下降4.35万吨至17.25万吨。
显性库存：显示市场实际库存水平。

五、表观需求

电解铜国内表需：剔除国储影响后，显示实际需求变化。

图表概览

Figure 1：OECD领先指标
Figure 2：美国十年通胀预期（%）
Figure 3：中美PMI对比
Figure 4：美国CPI当月同比
Figure 5：PPI与CPI剪刀差
Figure 6：新增社融与社融存量同比
Figure 7：M1与M2同比
Figure 8：CFTC基金净持仓（张）
Figure 9：LME现货升贴水（美元）
Figure 10：1#铜现货升贴水（元）
Figure 11：洋山铜溢价（美元）
Figure 12：铜精矿进口量（千吨）
Figure 13：秘鲁铜矿产量（千吨）
Figure 14：智利铜矿产量（千吨）
Figure 15：南美铜矿产量合计同比
Figure 16：进口铜精矿TC历年变化（美元/吨）
Figure 17：粗铜加工费与TC对比
Figure 18：精废价差（元/吨）
Figure 19：废铜进口量（吨）
Figure 20：SMM电解铜产量（万吨）
Figure 21：中国精炼铜进口量（吨）
Figure 22：未锻造的铜及铜材进口（吨）
Figure 23：铜材月度开工率
Figure 24：铜杆线开工率（%）
Figure 25：铜杆线原料库存（%）
Figure 26：铜杆线成品库存比（%）
Figure 27：废铜制杆开工率（%）
Figure 28：线缆企业开工率（%）
Figure 29：电源投资完成额（亿元）
Figure 30：电网投资累计完成额（亿元）
Figure 31：铜管开工率（%）
Figure 32：铜管原料库存比（%）
Figure 33：铜管成品库存比（%）
Figure 34：铜板带箔开工率（%）
Figure 35：铜板带箔原料库存比（%）
Figure 36：铜板带箔成品库存比（%）
Figure 37：建筑行业PMI
Figure 38：电力行业PMI
Figure 39：电子行业PMI
Figure 40：交通行业PMI
Figure 41：家电行业PMI
Figure 42：LME铜库存（吨）
Figure 43：三大交易所库存（万吨）
Figure 44：SMM上海保税区库存（万吨）
Figure 45：SMM社会库存（万吨）
Figure 46：显性库存（万吨）
Figure 47：电解铜国内表需（万吨）（剔除国储影响）

基本面分析

供应端：铜矿供应恢复增长，但存在干扰因素，进口量增加，炼厂恢复生产。
需求端：新旧经济交替，地产修复尚需时间，外需强于内需。
库存端：国内库存下降，保税区库存增加，LME库存稳定，注销仓单占比29.6%。
价差端：LME0-3价差为负，国内现货升水较高，显示市场对铜的溢价需求。

总结

铜市在宏观政策与市场供需的双重影响下进入复杂阶段，需关注风险释放后的做多机会。供应端铜矿恢复增长，但存在干扰，进口量上升有助于缓解供应压力。需求端呈现分化，外需强劲，内需相对平淡。库存水平整体保持稳定，低库存对价格形成支撑。价差显示市场对铜的溢价需求较高，基金净多、基差和洋山铜溢价等指标也反映出市场对铜的乐观预期。

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