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成长小盘难持续、风格跌宕配价值：二季度投资风格展望总结

核心内容概述

本报告对2017年二季度A股市场风格走向进行了多维度分析，重点指出成长小盘风格在一季度表现活跃，但其持续性存疑，建议投资者关注价值股及短期反转策略。同时，结合PMI数据、市场波动特征、风格趋势及股指期货基差等信息，为投资者提供了风格配置建议与策略回测结果。

主要观点

1. 一季度风格回顾

• 小盘股先抑后扬：1月中小创延续16年底的杀跌行情，2月进入春季躁动，大小盘齐涨；3月小盘成长股表现强劲，而大盘股震荡。
• 风格分化加剧：市场风格轮动明显，成长风格短期表现突出，但随着盈利增速见顶，其驱动力减弱。
• 价值风格稳健：价值股表现更为稳健，长中短期均呈“多头排列”，成为当前较为安全的配置方向。

2. 日历效应与风格走向

• 春季躁动渐尾声：一季度小盘风格表现突出，但随着季节转换，二季度市场趋于理性，小盘股相对弱于大盘股，盈利成长股或降温。
• 三季行情最佳：三季度为风格表现最佳时期，各类风格均有良好惯性，小盘风格有望归来。
• 四季度蓝筹主导：四季度蓝筹股再次逆袭，价值股表现最佳。

3. 风格趋势分析

• 成长小盘调整或刚开始：基于趋势特性，成长风格有效性持续减弱，小盘股趋势向下，价值股趋势向上。
• 价值风格强势：价值股自2015年股灾后持续走强，有效性显著，成为配置首选。
• 短期反转策略：在震荡市中，短期股价反转及低换手个股表现较好，值得关注。

4. PMI数据与经济复苏

• PMI数据支撑复苏：3月PMI为51.8，创2016年2月以来新高，显示经济处于弱复苏阶段。
• 价值风格占优：在经济复苏周期中，价值风格表现最佳，短期技术反转亦有不错表现。

5. 市场波动特征

• 窄幅震荡新常态：当前市场处于震荡格局，个股波动有限，投资者更倾向于短期交易。
• 低换手个股优势：低换手个股在震荡市中表现更优，应规避高换手个股。

关键信息

• 投资建议：二季度建议规避成长小盘股，超配价值股及短期反转策略。
• 适用板块：
  • 价值风格：家电、休闲服务、银行、地产等。
  • 股价反转：钢铁、交运、商贸、地产等。
  • 低流动性风格：农业、纺织服装、传媒、计算机等。
• 股指期货基差：IH、IF、IC贴水幅度缩小，利于风格对冲策略。
• 策略表现：
  • 沪深300多因子组合：年化超额收益13.73%，胜率74.64%，最大回撤12.83%。
  • 中证500多因子组合：年化超额收益18.40%，胜率80.67%，最大回撤4.77%。
  • 中证800多因子组合：年化超额收益18.33%，胜率74.78%，最大回撤7.42%。
• 风险提示：报告结论基于量化分析，未来可能因政策或市场变化而调整，投资者应结合自身判断使用。

投资策略建议

• 规避成长小盘：成长小盘股调整或刚开始，短期策略参考意义有限。
• 超配价值股：价值风格在复苏周期中表现最佳，适合配置。
• 布局短期反转：在震荡市中，短期股价反转策略效果较好。
• 关注低换手个股：低换手个股在震荡市中更具吸引力。
• 利用股指期货对冲：随着基差贴水缩小，风格对冲策略有望复苏。

图表与数据支持

• 图1：一季度行情回顾
• 图2：风格的季节效应
• 图3：价值风格在休闲服务行业的应用
• 图4-图13：风格因子在不同行业与市场阶段的表现
• 图14-图19：各行业风格有效性分析
• 图20-图30：不同股票池风格策略回测结果

总结

本报告通过多维度分析指出，二季度A股市场风格将趋于理性，成长小盘股的强势可能难以为继，价值股及短期反转策略更具配置价值。结合PMI数据、市场波动特征及风格趋势，建议投资者关注价值股、低换手个股及短期反转机会，同时利用股指期货对冲风险。报告提醒投资者注意市场变化，结合自身判断进行投资决策。