20180407-广发证券-二季度量化风格展望_小盘躁动告一段落_关注年报盈利风格_21页_1mb

小盘躁动告一段落，关注年报盈利风格总结

核心内容概述

本报告分析了A股市场在2018年一季度的风格表现，并对二季度的量化风格进行了展望。核心观点是：一季度小盘股表现强势，但缺乏基本面支撑，二季度市场风格将回归理性，建议关注大中蓝筹及中盘盈利蓝筹。同时，报告指出宏观事件、资金流向和估值水平是判断风格变化的重要依据。

一、一季度市场风格回顾

（一）指数表现

• 上证50、沪深300、上证综指分别下跌4.83%、3.28%、4.18%。
• 中小板指仅下跌1.47%，而创业板50及创业板综指分别大涨10.4%和4.2%。
• 行业角度，计算机、休闲服务及医药是唯一取得正收益的三大行业。

（二）主流风格表现

• 大盘蓝筹股（如上证50、沪深300）表现相对较弱。
• 小盘股（如创业板）在一季度表现出较强的上涨动能，主要由超跌反弹及资金推动。
• 一季度风格呈现明显分化，中小盘“躁动”成为主旋律。

（三）行业风格比较

• 计算机行业：以流通市值和长期股价动量为主要驱动因素，表现最佳。
• 休闲服务行业：盈利和流通市值（大盘股）是主要风格因子，表现次之。

二、二季度量化风格展望

（一）日历效应看风格

• 一季度小盘股表现强势，但缺乏基本面支撑，为短期反弹。
• 二季度市场风格将趋于理性，建议规避中小创，关注年报披露中盈利较佳的个股。

（二）资金流向看风格

• 一季度资金显著净流出，其中大盘蓝筹流出最多，中小盘流入增加。
• 北上资金流入仍以蓝筹板块为主，MSCI纳入A股可能进一步推动价值投资风格。
• 融资余额显示，中小创受短期杠杆资金推动，但二季度资金流入可能减弱。

（三）估值角度看风格

• 大蓝筹（上证50、沪深300）PE已回到2007年以来的50%分位以上，短期拉升空间有限。
• 创业板PE在一季度有所修复，但修复空间有限，目前处于历史24%分位。
• 中证200及中证500指数PE处于历史15%及28%分位，中长期配置性价比较高。

（四）盈利预测看风格

• 一季度中小创行情缺乏盈利支撑，仅为反弹，非趋势性反转。
• 大中蓝筹盈利预期相对改善，建议二季度关注盈利风格。

（五）宏观事件看风格

• 触发宏观事件包括：PPI同比突破6个月布林带下界、全市场PB突破9个月布林带下界。
• 4月份推荐配置：过去一个月成交额较低、高股息率及3月份超跌的个股。

三、风格策略推荐

（一）策略规则

• 选股范围：沪深300指数成分股。
• 策略构建：以市值和盈利因子为核心，结合风格近期表现（ICIR）确定因子权重。
• 策略风格：适用于继续看好价值蓝筹风格的趋势投资者。

（二）策略表现

• 自2017年以来，策略年化超额收益为22.6%，信息比为2.29。
• 胜率73.3%，最大回撤2.0%，1季度累计超额收益1.34%。

关键信息总结

• 短期趋势：一季度小盘股反弹，但二季度将回归盈利与价值驱动。
• 中长期配置：中证200及中证500指数估值较低，配置性价比较高。
• 资金动向：北上资金及MSCI资金将对市场风格起主导作用，中小盘资金流入难持续。
• 策略建议：推荐关注“绩优蓝筹风格趋势策略”，在沪深300成分股中构建。

风险提示

• 所有风格及策略分析基于历史数据，存在因市场波动而失效的风险。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断风险。

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004
• 邮箱：sqss@gf.com.cn
• 电话：020-87577060