二季度量化风格展望：小盘躁动告一段落，关注年报盈利风格-20180407-广发证券-21页-1mb

小盘躁动告一段落，关注年报盈利风格总结

核心内容概述

本报告分析了2018年一季度A股市场风格变化，并展望了二季度市场风格趋势。报告指出，一季度市场风格以小盘股为主，尤其是创业板表现亮眼，但这种上涨缺乏基本面支撑，属于反弹性质。随着一季度结束，市场风格或将回归理性，二季度应关注盈利改善的蓝筹股和中盘股。

主要观点

1. 一季度市场表现回顾

• 指数表现：上证50、沪深300、上证综指分别下跌4.83%、3.28%、4.18%；中小板指仅下跌1.47%；创业板50及创业板综指分别大涨10.4%和4.2%。
• 行业表现：一季度排名前三的正收益行业为计算机、休闲服务及医药，显示成长与盈利导向的行业表现较好。

2. 量化风格展望

(1) 日历效应看风格

• 历史上一季度常出现“小盘躁动”，但二季度市场风格趋于理性。
• 建议二季度规避中小创，关注年报披露中盈利表现较好的个股。

(2) 资金流向看风格

• 一季度资金显著净流出，其中大盘蓝筹流出最多。
• 北上资金流入以沪深300及上证50为主，创业板虽有短期流入，但增量有限。
• 融资余额显著向中小盘倾斜，推动短期反弹，但二季度资金推动作用将减弱。

(3) 估值角度看风格

• 上证50及沪深300的PE已回到2007年以来的50%分位以上，短期拉升空间有限。
• 创业板PE在一季度修复至约24%分位，修复空间仍有限。
• 中证200及中证500的PE分别处于历史约15%和28%分位，绝对估值较低，中长期配置性价比较高。

(4) 盈利预测看风格

• 中小创行情缺乏基本面支撑，仅为反弹，非风格拐点。
• 大中蓝筹盈利预期回暖，二季度应关注其盈利表现。

(5) 宏观事件看风格

• 一季度触发的宏观事件包括PPI突破6个月布林带下界、全市场PB突破9个月布林带下界等。
• 基于这些事件，建议4月配置成交额较低、高股息率及3月超跌的个股。

关键信息总结

市场风格变化

风格策略推荐

• 绩优蓝筹风格趋势策略：基于沪深300成分股，结合市值和盈利因子，以风格ICIR作为权重，选择高分个股构造组合。
• 策略表现：自2017年以来，年化超额收益为22.6%，信息比率为2.29，最大回撤为2.0%。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计、建模和测算，存在因市场波动导致失效的风险。
• 投资建议需结合个人风险承受能力，不应作为唯一决策依据。

图表索引（关键信息）

• 图1：不同指数表现比较（一季度）
• 图3：全市场风格表现回顾
• 图8：风格日历效应结论一览
• 图10：总净流入资金及金额流入比率占比（2018年一季度）
• 图11：北上资金市场存量及增量分布（2018年一季度）
• 图12：不同指数中的融资余额占比（2018年一季度）
• 图14 & 图15：主要指数的市盈率与市净率历史分位图
• 图16-20：宏观事件触发后风格因子表现图
• 图21：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深300）

投资建议

• 二季度策略：关注盈利改善的绩优蓝筹股，同时布局低估值中盘股。
• 短期操作：规避中小创，重视年报披露后的盈利情况。
• 长期趋势：市场风格将回归价值投资，蓝筹股具有配置优势。

联系方式

• 分析师：史庆盛（S0260513070004）
• 邮箱：sqss@gf.com.cn
• 电话：020-87577060

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