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策略专题总结：坚守价值型国企龙头

核心内容

本专题围绕“价值型国企龙头”投资策略展开，强调在当前政策导向与市场环境下，高分红价值型国企具备更强的配置价值。核心观点包括：

• 上市公司现金分红是回报投资者的基本方式，证监会正加强对不分红企业的监管。
• 国企改革与高分红机制重塑将成为未来重点推进方向。
• A股纳入MSCI及国企改革ETF基金推广将带来价值龙头股的催化效应。
• 在经济周期筑顶阶段，高分红价值股具备攻守兼备的优势。

主要观点

1. 政策导向与市场环境

   • 证监会主席刘士余在2017年4月8日的讲话中，明确支持高分红企业，对不分红企业进行严肃处理。
   • 市场对价值型国企的重视度正在上升，尤其在无风险利率上涨筑顶阶段，防御型投资逻辑增强。

2. 高分红机制重塑

   • 前期分红不足的企业有望在新政策下重塑分红机制。
   • 国企分红制度的完善和投资回报机制的改革方案或将在年内推出。

3. 未来关键催化因素

   • 国企改革ETF基金的全国性推广和A股纳入MSCI是重要催化因素。
   • 上市公司“光荣榜”与“黑名单”的设立将强化分红机制。
   • 新会计准则的实施可能引导险资更偏向价值投资。

4. 周期视角

   • 当前处于第三库存周期筑顶阶段，特朗普再通胀交易进入后半程。
   • 高分红价值龙头股在利率上行与市场波动中具备更强的防御性。

关键信息

• 筛选标准：中大型市值、高现金分红比例、过去三年ROE稳定、国资持股比例高。
• 重点推荐企业：
  • 央企：大秦铁路、长江电力、中国神华、中国石化、中国建筑、中国国旅。
  • 地方国企：山东高速、上海机场、上海建工、山西汾酒、山东黄金。
• 分红不足企业（12家）：
  • 包括英特集团、祥龙电业、通策医疗、天海投资、金圆股份、中国天楹、平潭发展、辅仁药业、博信股份、德展健康、山东金泰、汉王科技。
• 市场数据：
  • 央企高分红组合在2017年4月7日相对沪深300指数的相对收益为8.89%，年化收益可达507.35%。
  • QFII对价值型板块如交运、汽车配置明显增加。

投资建议

• 关注央企及先进省市的高分红价值龙头股，因其具备稳定的分红能力和良好的投资回报机制。
• 随着A股纳入MSCI及国企改革ETF基金推广，价值型国企将迎来配置机遇。
• 高分红企业将成为市场资金的避风港，特别是在经济周期筑顶和利率上行阶段。

相关研究报告

• 《策略专题：返朴归真——2017Q2市场策略展望》（2017-03-27）
• 《策略专题：为什么当前时点应重视价值型国企龙头？》（2017-03-30）
• 《华创研究4月金股》（2017-04-05）
• 《策略专题：如何看待“千年大计”雄安主题的三个市场分歧？》（2017-04-05）
• 《策略专题：央企混改将是雄安主题扩散的“真”主线》（2017-04-07）

图表目录

• 图表1：前期分红不足上市公司一览表
• 图表2：上海国企改革ETF前十大重仓股特征
• 图表3：16年与15年QFII重仓行业对比
• 图表4：Morgan Stanley预测缩小版A股纳入MSCI同时给予增持的18只个股名单
• 图表5：新旧金融工具会计准则对比
• 图表6：上证综合指数与上证50红利指数涨跌幅
• 图表7：央企高分红龙头组合
• 图表8：国改先进省份高分红龙头组合
• 图表9：央企高分红龙头组合收益

评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明与免责声明

• 研究报告基于公开信息，准确反映分析师个人观点。
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总结

本专题指出，在政策推动与市场周期变化的双重背景下，价值型国企龙头股具有更强的配置价值。高分红机制的重塑、国企改革ETF的推广、A股纳入MSCI等多重因素将为价值股带来新的投资机遇。建议投资者重点关注具备稳定分红能力和良好基本面的央企及先进省市国企龙头。