20210827-国信证券-圆通速递-600233.SH-21年中报财报点评_持续升级快递网络_高基数导致利润同比下滑_6页_935kb

报告摘要

本报告为圆通速递2021年中报的财务分析及投资建议，指出公司在2021年第二季度的业绩表现受到去年同期高基数影响，净利润同比下滑，但业务量和市占率均显著提升。同时，公司持续投入快递网络升级，业务结构有所优化。报告最终将公司评级调高至“买入”，并给出了相应的估值和目标价。

业绩表现：
2021年第二季度公司营收同比增长16.5%至105.46亿元，但扣非归母净利润同比大幅下降61.5%至2.55亿元。主要原因是2020年同期受益于疫情优惠政策和海外业务爆发，导致利润基数偏高。
行业竞争：
快递行业竞争在2021年4月后明显缓和，公司快递单价同比下降4.4%，降幅环比收窄。公司业务量达到42.7亿票，同比增长30.4%，市占率提升至15.5%，为通达系中最高。
业务结构优化：
货代和航空业务在疫情后逐步回归理性，毛利率同比下滑。公司持续投入资本开支，提升自动化设备和自有干线运输车辆数量，增强物流网络能力。
成本变化：
由于去年同期过路费免征和油价较低，导致成本基数偏低。2021年第二季度单票运输成本和中转操作成本小幅增长，快递业务毛利率环比上升至7.3%，但同比下降。
投资建议：
报告将圆通速递评级调高至“买入”，基于2021年16.2亿元的归母净利润预测值，给予24-25倍的目标PE，对应目标价12.3-12.8元。考虑到近期股价回调较多，距离目标价仍有30%的上涨空间。