深度报告-20230724-开源证券-奥来德-688378.SH-中小盘首次覆盖报告_OLED材料加速国产替代_钙钛矿设备打开新增长极_37页_3mb

奥来德公司首次覆盖投资评级报告分析与总结

1. 公司定位与技术优势

• 双重主业布局：公司作为OLED有机发光材料与蒸发源设备两方面龙头，深耕技术和应用领域，外延拓展钙钛矿设备和材料业务。
• 技术壁垒：OLED材料业务经过17年积累，可生产终端材料；蒸发源设备打破国外垄断，实现国产替代，客户包括京东方、华星光电等。
• 产业扩张：2022年涉足钙钛矿电池领域，利用既有技术优势开发设备和材料，切入新兴市场。

2. 财务表现与盈利预测

• 良好增长前景：2021年、2022年营业收入平稳增长，2021年为4.54亿元，2022年为4.58亿元；预计2023–2025年营收分别为6.60亿、10.88亿、16.26亿元。
• 价量利协同：有机发光材料毛利率逐年提升，从30%至50%以上，蒸发源设备业务保持稳定高毛利。
• 资本支持拓展：最近一轮募资2.68元/股，用于补充流动资金，促进主要业务发展。

3. 行业前景与市场机会

• OLED应用渗透加速：全球OLED面板向中低价位产品扩展，市场增速快，特别是中国厂商占比提升。
• 国产替代空间大：OLED上游原材料和设备瓶颈存在，公司占据国产替代先发技术优势，受益于中国面板产能上升。
• 钙钛矿材料电池商业化临近：公司切入新业务，有助于未来拓展如光伏电池等增长领域，实现第二增长曲线。

4. 风险提示

• 新产品导入不确定性
• OLED面板出货量波动
• 材料市场竞争加剧
• 蒸镀机提前备件包裹风险（如Tokki自配蒸发源）

5. 投资建议与评级

• 首次覆盖“买入”评级，认为估值具有合理空间。
• EPS为1.27元、2.12元、3.40元，PE为384倍、230倍、143倍，具“成长性+龙头”优势。

结论：奥来德具备国产替代逻辑，双主业驱动增长，保持买入推荐。