20230228-光大证券-奥来德-688378.SH-2022年业绩快报点评_OLED材料释放推动营收提升_关注新型显示材料及钙钛矿产品进展_4页_726kb

公司研究总结：奥来德（688378.SH）

核心内容

奥来德（688378.SH）2022年业绩快报显示，公司全年实现营收4.58亿元，同比增长12.85%；归母净利润1.13亿元，同比下滑16.84%；扣非后归母净利润7985万元，同比增长1.91%。其中，2022年第四季度营收同比增长174.9%，但环比下滑53.2%；归母净利润122.46万元，同比扭亏为盈，环比下滑96.7%。

主要观点

• OLED材料业务增长显著：公司OLED材料业务在2022年实现营收约2.1亿元，同比增长约46%，主要得益于R’和G’材料的放量，已为多家国内OLED面板企业稳定供货。
• 疫情与研发投入影响业绩：2022年上半年受疫情影响及研发费用增加影响，公司业绩略低于预期。
• 新设备与新材料布局：公司持续推广封装材料、PDL材料及功能共同层材料，同时推进高世代线性蒸发源（G8.5/G8.6）和小型蒸镀机的研发与市场推广。
• 钙钛矿太阳能电池布局：公司已启动钙钛矿光伏电池关键设备与材料研发项目，利用OLED行业积累的技术优势，拓展新能源领域。
• 未来成长空间广阔：随着国内OLED市场快速增长及国产化率提升，公司有望受益。同时，钙钛矿太阳能电池业务的拓展将为公司带来新的增长点。

关键信息

财务表现

• 营收：2022年为4.58亿元，预计2023年和2024年将分别增长至724亿元和1155亿元。
• 净利润：2022年预计为113亿元，2023年和2024年预计分别增长至203亿元和297亿元。
• 盈利能力：毛利率预计从55.5%下降至54.0%，但归母净利润率仍保持在24.6%-25.7%之间。
• 费用率：研发费用率从18.29%上升至18.90%，销售费用率维持在2.58%左右，管理费用率有所上升后趋于稳定。

估值与评级

• 当前价：53.42元
• 评级：买入（维持）
• 盈利预测与估值简表：
  • 2022年PE为49，2023年PE为27，2024年PE为18
  • 2022年PB为3.3，2023年PB为3.1，2024年PB为2.9
  • 2022年EV/EBITDA为38.6，2023年为20.6，2024年为14.8

风险提示

• OLED材料放量不及预期
• 新产品研发存在不确定性
• 设备订单交付周期波动风险

市场数据

• 总股本：1.03亿股
• 总市值：54.84亿元
• 一年最低/最高价：28.61元/69.42元
• 近3月换手率：130.67%

财务指标

盈利能力

• 毛利率：从2020年的55.5%降至2022年的54.0%
• 归母净利润率：从2020年的25.4%降至2022年的24.6%
• ROE（摊薄）：从2020年的4.5%提升至2024年的15.6%

偿债能力

• 资产负债率：从2020年的22%上升至2024年的41%
• 流动比率：从2020年的5.49降至2024年的1.58
• 速动比率：从2020年的4.77降至2024年的1.40

每股指标

• 每股销售收入：从2020年的3.88元增至2024年的11.25元
• 每股经营现金流：从2020年的1.65元增至2024年的3.62元
• 每股净资产：从2020年的21.65元增至2024年的18.57元

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在所预测价格交易。

分析师声明

分析师赵乃迪具备证券投资咨询执业资格，报告内容基于合法合规信息，独立、客观出具，对内容和观点负责。

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