奥来德-688378.SH-以实现国产替代为使命，双重发力Oled材料及钙钛矿蒸镀业务-20231120-国盛证券-27页_1mb

奥来德公司分析总结

1. 公司定位

• 研发导向型企业，专注OLED产业链上游，布局蒸发源设备与有机发光材料业务。
• 核心技术实现关键环节国产替代。

2. 核心业务优势

• 蒸发源设备：国内唯一完全自主知识产权产品，打破国外技术垄断，实现OLED面板国产关键设备替代，适配Tokki体系，在高世代产线中标潜力大。
• 有机发光材料：国内少数能自主生产终端材料企业，具备高性能OLED材料生产能力，国产化进程加速中，R'、G'等主力材料量产配套能力完善。
• 钙钛矿业务拓展：切入钙钛矿电池制造环节，利用蒸发源国产替代优势，结合气相沉积技术解决量产瓶颈。

3. 行业前景

• OLED面板市场：经历技术迭代，AMOLED已成主流，手机、电视、可穿戴设备应用持续扩张，国内供应链自主化进程驱动材料设备需求增长。
• 钙钛矿光伏：弱光性能、理论效率优势凸显，BIPV、分布式电站等下游拓宽市场空间，政策支持促进技术落地。

4. 公司技术突破

• 蒸发源：从点源到线源技术跨越，提升蒸镀效率与精度；产品体积小巧，适配6代AMOLED产线。
• 钙钛矿设备：研发气相沉积法蒸镀工艺，提升大面积制备均匀性与稳定性，2022年起正式参与该领域。

5. 财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收预计550/784/1399亿元，净利润为139/200/332亿元。
  • 估值PE为514x至215x，首次覆盖给予“增持”评级。
• 财务指标：毛利率保持高位，研发费用率高但具备可持续性，研发投入为核心竞争力来源。

6. 风险提示

• 蒸发源业务依赖Tokki体系占比较高；
• OLED材料及钙钛矿相关技术存在突破瓶颈风险；
• 钙钛矿蒸镀技术发展不及预期风险。