20230228-安信证券-奥来德-688378.SH-OLED材料放量符合预期_设备外延钙钛矿XR打开成长空间_5页_812kb

报告摘要

奥来德（688378.SH）2022年业绩快报及投资分析总结

核心内容概览

奥来德于2023年2月28日发布2022年业绩快报，全年营业收入达4.58亿元，同比增长12.85%；归母净利润为1.13亿元，同比下降16.84%；扣非归母净利润为7985万元，同比增长1.9%。2022年第四季度，公司营业收入为0.65亿元，同比增长174.86%，但环比下降53.16%；归母净利润为0.01亿元，同比增长0.12亿元，环比下降0.36亿元。

主要观点

OLED 材料业务表现

公司OLED材料业务在2022年Q3开始逐步放量，已为华星、天马、和辉光电等主流面板厂稳定供货。
R’系列材料已实现稳定供货，G’系列材料正在为维信诺、和辉光电供货，B’系列材料正在进行推广测试。
公司在封装材料领域也取得进展，已为和辉光电供货，PDL材料正在推进测试。
由于我国OLED面板蒸镀环节材料国产替代空间较大，公司作为行业先行者，有望凭借新品导入形成先发优势，提升盈利水平。

设备业务拓展

公司是国内OLED面板6代线蒸发源行业龙头，2022年完成三条线验收。
随着三星布局8.5代线及国内面板厂跟进，公司蒸发源业务将持续受益。
公司拟使用超募资金2900万元投资钙钛矿结构型太阳能电池蒸镀设备开发项目，以解决溶液旋涂工艺在大面积制备中的瓶颈。
小型蒸镀机亦可用于XR硅基OLED面板制造，随着全球XR屏幕市场CAGR预计达51%，公司设备业务成长空间广阔。

关键信息

投资建议

预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.13亿元、2.40亿元、3.69亿元。
维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为69.64元。

财务数据与估值

营业收入：2022年预计为4.58亿元，2023年和2024年预计分别为7.29亿元和11.66亿元。
净利润：2022年预计为1.13亿元，2023年和2024年预计分别为2.396亿元和3.686亿元。
每股收益（EPS）：2022年为1.10元，2023年预计为2.33元，2024年预计为3.59元。
市盈率（PE）：2022年为48.5倍，2023年预计为22.9倍，2024年预计为14.9倍。
市净率（PB）：2022年为1.9倍，2023年预计为1.8倍，2024年预计为1.7倍。
EV/EBITDA：2022年为23.1倍，2023年预计为10.4倍，2024年预计为6.4倍。
ROE：2022年为4.0%，2023年预计为7.9%，2024年预计为11.1%。
ROIC：2022年为16.7%，2023年预计为30.1%，2024年预计为33.5%。
资产负债率：2022年为14.9%，2023年预计为15.5%，2024年预计为15.4%。

风险提示

产品需求不及预期
项目开发进度不及预期

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上
- 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%
- 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%（含）至5%
- 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）
- 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动