20260418-广发期货-沪锌周报_锌价震荡运行_全球库存累库_24页_1mb

沪锌周报总结

核心内容概述

本周沪锌价格震荡运行，全球锌库存小幅累库。锌价受到冶炼成本支撑，短期内大幅下跌空间有限。市场整体供需关系呈现复杂状态，供应端锌矿TC持续下降，冶炼端利润承压但尚未出现大规模减产。需求端镀锌、压铸合金和氧化锌三大加工行业开工率回升，下游采购意愿有所增强，但原料库存减少，成品库存有所累积，仍存在补库空间。同时，海外锌价表现强于国内，沪伦比值进一步走弱，国内锌锭出口窗口部分开启。

主要观点

1. 供应端分析

• 锌矿TC持续承压：本周海内外锌矿TC环比继续下降，预计后续TC仍将受压制，因锌矿增量有限，冶炼端仍维持高生产积极性。
• 冶炼利润受损：由于副产品如硫酸、小金属价格高位，冶炼厂产量维持高位，3月精炼锌产量57.78万吨，环比增加7.32万吨，SMM预计4月产量环比增加1万吨以上。
• 矿冶利润失衡：锌矿利润维持高位，冶炼利润承压，若锌价跌破冶炼成本线，冶炼端或出现减产。
• 国内产量与库存优势：国内锌锭产量及库存水平高于海外，若海外冶炼厂减产，内外比价或进一步走弱，打开出口空间。

2. 需求端分析

• 加工行业开工率回升：镀锌、压铸合金和氧化锌三大行业周环比开工率分别上涨4.24%、3.52%、0.44%，整体需求较为稳健。
• 采购PMI回升：3月三大加工行业采购PMI均回升至荣枯线上方，显示下游需求有所改善。
• 现货市场表现：国内现货成交一般，维持贴水结构；海外因库存水平较低及供应扰动预期，LME升贴水走强。
• 成品库存与原料库存比值偏低：成品库存绝对值不高，后续仍有补库空间，叠加出口预期，国内锌锭库存压力有限。

3. 库存情况

• LME锌库存：本周LME锌平均库存11.50万吨，周环比增加2.31%。
• SMM中国七地锌锭库存：截至4月16日，周度库存25.93万吨，周环比增加2.01%。
• 保税区库存：SMM锌锭保税区库存0.33万吨，周环比持平。
• SHFE库存：截至4月17日，SHFE精炼锌库存14.61万吨，周环比增加0.80%。
• 全球显性库存：合计约37.21万吨，周环比增加1.64%，库存小幅累库。

关键信息

周度策略

• 单边策略：回调低多思路，主力关注23000附近支撑。
• 期权策略：继续持有虚值看跌期权。
• 套利策略：内外正套。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外经济衰退风险
• 供应端波动可能影响TC走势
• 价格波动对库存去化的影响

数据来源

• Wind
• Mysteel
• SMM
• 公司公告
• 奥维云网
• 产业在线
• 彭博
• 芝商所FedWatch工具
• 广发期货研究所

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