20181211-华安证券-医药生物行业周报_仿制药迎变局_把握确定性投资机会_8页_883kb

仿制药迎变局，把握确定性投资机会总结

核心内容

本报告分析了2018年12月医药行业在“4+7”城市带量采购政策下的市场表现与投资策略。带量采购政策对仿制药板块形成较大冲击，但部分企业仍具备一定的竞争优势和投资价值。同时，创新药、流通板块及不受带量采购影响的细分领域龙头值得关注。

主要观点

• 短期影响：带量采购政策导致医药股整体下跌2.16%，行业排名末位，部分仿制药企业因中标价格大幅下降而受挫。
• 长期趋势：仿制药企业将面临净利率逐步下降的压力，高毛利时代结束，但一致性评价和带量采购将重塑行业竞争格局。
• 投资建议：
  • 短期：关注市场份额较低但有望通过带量采购放量的华海药业，以及不受带量采购影响的优质标的，如济川药业、长春高新、华兰生物、欧普康视、爱尔眼科。
  • 中长期：持续看好创新药龙头（如恒瑞医药、华东医药、安科生物），CRO企业（如泰格医药），流通板块（如益丰药房、一心堂、九州通），以及中药、器械、服务领域的龙头企业。

市场表现

• 行业整体表现：申万医药生物指数周跌幅2.16%，跑输沪深300。
• 子板块表现：
  • 跑赢板块：医疗服务（+1.25%）、中药（+0.22%）、化学原料药（+0.22%）
  • 跑输板块：生物制品（-1.93%）、医疗器械（-2.08%）、医药商业（-4.10%）、化学制剂（-6.54%）
• 个股表现：
  • 涨幅前十：延安必康（+33.62%）、正川股份（+20.60%）、塞力斯（+16.02%）等
  • 跌幅前十：乐普医疗（-14.12%）、恩华药业（-13.83%）、华东医药（-12.45%）等

行业估值

• 整体估值：截至2018年12月7日，申万医药生物行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为26倍，低于历史平均38.14倍PE，相对于沪深300的10.44倍PE，溢价率为150.04%。
• 子板块估值：
  • 医疗服务：52倍（最高）
  • 医疗器械：35倍
  • 生物制品：33倍
  • 化学原料药、化学制剂：21-32倍
  • 医药商业、中药：17-19倍（相对较低）

行业动态

政策与监管

1. 上海生物医药产业高质量发展方案：

   • 提出到2020年产业规模达4000亿元，申报上市药品50个以上，三类医疗器械产品100个以上。
   • 建设全球领先的创新研发中心和高端制造园区，打造具有全球资源配置能力的流通体系。

2. 市场监管总局反垄断执法：

   • 打击原料药垄断涨价行为，对三家涉案企业进行处罚，强化行业监管。

3. “4+7”城市带量采购政策落地：

   • 31个试点品种中有25个中标，成功率81%。
   • 6个品种流标，其中3个报价不降反升。
   • 中标企业以国内企业为主，外企数量较少。

企业资讯

• GSK收购TESARO：以51亿美元现金收购肿瘤学生物技术公司，强化肿瘤药物管线。
• 恒瑞医药PD-L1单抗进入Ⅲ期临床：SHR-1316注射液进入Ⅲ期临床，显示公司在创新药领域的进展。
• 特瑞普利单抗即将获批：作为国产首个PD-1抗体药物，有望在国内市场率先上市。
• 罗氏血友病新药获批：艾美赛珠单抗注射液用于治疗A型血友病，加速上市进程。

风险提示

• 政策变动风险：带量采购政策的持续影响及一致性评价推进速度可能改变行业格局。
• 系统性风险：医药行业受宏观经济及市场波动影响较大，需警惕股市整体风险。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：收益率落后沪深300指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。

信息披露与分析师承诺

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