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轻工制造行业周报总结（2018年03月19日）

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 研究员：陈羽锋、倪娇娇、张前

核心内容概述

家居行业

• 精装业务放量：政策驱动与地产集中度提升共同作用下，预计2020年精装修交付比例将达50%左右，一二线城市市场空间接近3000亿元。
• 工程渠道趋势：工程渠道业务对供应商的产品力、品牌力及资金实力要求较高，有望推动行业洗牌，利好具备渠道和资金优势的企业。
• 重点推荐：
  • B端工程渠道：帝王洁具、欧派家居、志邦股份
  • C端集中度提升：尚品宅配、喜临门、索菲亚、顾家家居

造纸行业

• 国废价格回调：节后备货完成后，国废黄板纸价格四周以来首次下降，周均价为2395元/吨，环比下降0.6%。
• 包装纸价格稳定：由于库存处于低位，短期包装纸价格以稳为主，建议关注4~5月夏季需求带来的提价机会。
• 重点推荐：山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业；生活用纸推荐中顺洁柔。

行情回顾

• 轻工制造指数：上周下跌1.03%，同期沪深300指数下跌1.28%。
• 行业排名：轻工制造指数在28个一级行业中涨幅排名第13位。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：德尔未来（+18.02%）、凯恩股份（+12.24%）、创新股份（+11.51%）、双星新材（+9.31%）、永艺股份（+8.80%）
  • 跌幅前五：翔港科技（-13.26%）、永吉股份（-10.47%）、新宏泽（-8.71%）、康耐特（-8.68%）、乐歌股份（-7.20%）

行业动态

中国建筑装饰协会活动

• 2018年315国际消费者权益保护日，协会全面开展“品质家居、美好生活”活动，承诺在标准化生产、体系化检测、品质认证、用户体验等方面提升行业标准。

市场空间测算

• 全国精装房交付比例：预计2020年全国精装房交付比例将达48.4%，一二线城市市场空间约2788亿元。

公司动态

帝王洁具

• 完成对欧神诺的收购，欧神诺成为全资子公司，2017年H1实现营收9.1亿元，同比增长34.2%。
• 产能扩建项目即将投产，预计2018年产能提升30%以上，工装渠道有望放量。

喜临门

• 参与央视“国家品牌计划”，提升品牌形象。
• 自主品牌零售终端收入持续增长，预计2017/2018年分别增长76%和70%，有望实现10亿元和17亿元收入。

顾家家居

• 获得“中国品牌年度大奖--沙发行业NO.1”奖项。
• 渠道加速扩张，计划2020年前在居然之家新增1500家门店，总门店数将超2000家。
• 推出股权激励计划，目标2020年营收达百亿。

风险提示

• 环保执行不及预期：可能影响中小产能出清速度，进而影响纸企市场份额和盈利能力。
• 地产销售低于预期：由于家居行业属于地产后周期消费，若地产销售增速下滑，将影响家居收入增长的可持续性。

评级说明

行业评级体系

• 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
• 中性：行业股票指数与沪深300指数基本持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。

公司评级标准

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%~20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%~20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

图表信息（摘要）

• 图表1-4：展示箱板瓦楞纸、文化纸、进口废纸、国内废纸价格走势。
• 图表5：国际木浆CFR价格走势。
• 图表6-8：全国精装房交付比例测算，显示不同城市和行业的精装比例及市场空间。
• 图表9-13：轻工制造指数与沪深300指数对比，各子板块周涨跌幅，以及个股涨跌幅榜。

总结

2018年3月19日轻工制造行业周报指出，精装业务加速发展，推动家居行业向工装渠道转型，利好具备综合能力的龙头企业。同时，国废黄板纸价格出现回调，但短期内包装纸价格以稳为主，建议关注夏季需求带来的提价机会。行业整体表现稳健，部分个股涨幅显著，但也存在个别跌幅较大的情况。行业动态方面，中国建筑装饰协会推动“品质家居”活动，有助于提升行业标准。个股推荐聚焦于家居细分龙头及造纸板块，重点推荐企业包括帝王洁具、喜临门、顾家家居、山鹰纸业等。风险方面，需关注环保政策执行及地产销售增速变化。