20210125-联合资信-熊猫债券市场2020年回顾与2021年展望_扬帆再起航_熊猫债券市场未来可期_10页_956kb

熊猫债券市场2020年回顾与2021年展望总结

核心内容

2020年，熊猫债券市场在新冠疫情冲击下经历了波动发展。上半年因央行流动性支持政策，融资成本大幅下降，市场交易活跃，发行规模增长显著。下半年随着货币政策边际收紧和中美利差走扩，市场热度有所减弱，发行规模小幅回落。与此同时，监管机构通过出台多项政策，优化发债制度，鼓励市场对外开放，为熊猫债券市场提供了制度保障。人民币汇率波动升值及境外投资者对人民币资产的青睐，进一步从需求端推动了市场发展。

主要观点

• 政策支持：中国央行通过多次降准和专项贷款政策，释放流动性，降低融资成本，推动上半年熊猫债券市场活跃。
• 监管优化：监管机构持续完善发债制度，简化流程，优化信息披露，提升市场透明度和吸引力。
• 市场结构变化：发行主体主要集中在金融行业，房地产行业连续两年缺席，国际机构类发行人数量有所增加。
• 需求端增长：人民币汇率升值及境外投资者对人民币资产的配置增加，推动熊猫债券市场需求上升。
• 债券期限分布：中期债券（3年期）仍是发行主流，短期债券发行量有所下滑，长期债券未有新增。
• 信用等级分布：AAA级债券占比下降，未评级债券比例显著上升，反映出市场对强制评级的依赖减弱。
• 发行利率下行：受宽松货币政策影响，熊猫债券平均发行利率继续下降，融资成本优势明显。

关键信息

2020年熊猫债券发行情况

• 发行规模：全年共发行43期熊猫债券，总规模为586.50亿元，较上年小幅回落1.99%。
• 发行主体：中资背景企业占比达50.21%，较2019年提升16.79个百分点。
• 行业分布：
  • 金融行业占比47.23%，为最大融资需求行业。
  • 公用事业和日常消费类企业融资意愿增强。
  • 可选消费类企业融资规模大幅缩水。
  • 房地产行业连续两年缺席发行。
• 债券期限：
  • 3年期债券发行规模最大，占总发行额的56.78%。
  • 5年期债券占比10.23%，较上年显著上升。
  • 超短期债券（1年以下）占比19.35%，位居第二。
• 信用等级：
  • AAA级债券占比33.08%，较上年下降10.37个百分点。
  • 未评级债券占比65.39%，较上年上升12.18个百分点。

2021年市场展望

• 货币政策：预计以维稳为主，融资成本将保持稳定，中美利差收窄可能增强熊猫债券吸引力。
• 政策完善：银行间市场交易商协会进一步优化注册流程和信息披露规则，无评级债券有望成为主流。
• 人民币国际化：跨境人民币政策持续优化，有助于提升人民币国际需求，推动熊猫债券市场发展。
• 信用风险：2020年信用债违约事件对市场信心造成一定冲击，监管趋严可能影响企业发债意愿。
• 兑付高峰：2021年熊猫债券到期兑付金额达937亿元，为历史最高，需关注企业偿付能力及违约风险。
• 疫情防控债减少：随着疫情控制，疫情防控主题债券将不再成为市场主流。

总结

熊猫债券市场在2020年经历了由热转冷的过程，但政策支持和制度优化为其发展提供了坚实基础。2021年，市场有望在稳定融资成本、政策完善和人民币国际化背景下持续发展，同时需警惕信用风险和兑付高峰带来的挑战。未来，熊猫债券市场的发展将更加注重制度成熟化、市场开放化和国际化趋势。