2017-2016熊猫债券市场研究报告_12页-1mb

2016年熊猫债券市场研究报告总结

核心内容

2016年，我国熊猫债券市场在政策支持、融资成本下降及人民币国际化等因素的推动下，实现了显著增长。全年共发行62期熊猫债券，总规模达1274.40亿元，较上年增幅超过260%。交易所市场成为主要发行渠道，占比超过60%。熊猫债券发行主体以非金融企业为主，类型和地域分布逐渐多元化，信用等级集中在AAA级别，发行利率较上年有所下降。预计2017年熊猫债券市场将继续保持增长趋势。

主要观点

1. 政策逐步放松，市场环境改善

• 政策背景：自2005年起，央行等监管机构陆续出台多项政策，放宽熊猫债券发行主体资质、信用评级及募集资金用途限制。
• 政策完善：2015年后，监管层进一步简化发行流程，鼓励更多境外机构参与。2016年，允许境外母公司发行熊猫债券用于境内子公司，不计入境外融资规模，降低了境外发行人的门槛。
• 政策展望：尽管政策逐步放松，但监管体系仍需进一步完善以促进市场成熟。

2. 融资成本下降，增强境外发行人吸引力

• 国内融资成本：在“新常态”背景下，央行多次降息、降准，使境内债券市场融资成本保持低位。
• 境内外利差：离岸人民币利率高于在岸，促使更多境外发行人选择境内融资，特别是房地产企业。
• 市场影响：低融资成本为熊猫债券市场的发展提供了良好条件。

3. 人民币国际化与债券市场开放推动市场发展

• 人民币国际化：人民币已成为国际储备货币，境外投资者对人民币资产配置需求增加。
• 债券市场开放：2015年以来，央行分批引入境外机构投资者，截至2016年底，已有407家境外机构进入银行间债券市场，市场国际化程度提升。
• 投资便利化：QFII和RQFII额度管理由审批制转为备案制，有助于吸引长期投资者。

4. 点心债低迷，为熊猫债券提供发展空间

• 点心债现状：2015年以来，香港点心债市场因资金成本上升而表现低迷。
• 竞争关系：与点心债相比，熊猫债券具有更低的融资成本和更便捷的发行流程，吸引了更多境外发行人选择境内融资。
• 市场趋势：境内市场资金充裕，成为境外企业融资的首选。

关键信息

2016年发行情况

• 发行数量与规模：全年共发行62期熊猫债券，总规模为1274.40亿元。
• 市场分布：交易所市场发行42期，规模为798.40亿元；银行间市场发行20期，规模为476.00亿元。
• 发行人类型：以非金融企业为主，占比超过80%。
• 地区分布：主要发行人来自开曼群岛、香港、百慕大等地区，中资背景企业占主导地位。
• 信用等级：AAA级债券发行40期，规模达841亿元，占总发行期数和规模的64.52%和65.99%。
• 发行利率：3年期AAA级熊猫债券平均利率下降了123个BP，交易所市场下降更为明显。

债券类型与期限

• 债券类型：涵盖短期融资券、中期票据、定向工具、金融债、国际机构债、公司债等。
• 发行期限：以3年期为主，占比43.55%。
• 发行规模：以1~10亿元为主，占总发行期数的三分之一。

市场展望

• “一带一路”战略：加深了中国与沿线国家的金融合作，有利于吸引更多外国政府和企业发行熊猫债券。
• 人民币国际化：加入SDR货币篮子，提升了人民币的国际地位，增加了境外投资者配置人民币资产的需求。
• 市场开放：尽管取得一定进展，但境外人民币资产规模有限、发行成本较高、汇率稳定性不足等问题仍制约市场发展。
• 未来建议：监管层需进一步拓宽主体准入资格、完善发行制度、降低交易限制、推动人民币回流机制，以促进市场活跃度。

总结

2016年，熊猫债券市场在政策支持、融资成本下降和人民币国际化等因素的推动下实现了快速增长。尽管市场尚不成熟，未来仍有较大发展空间。随着“一带一路”战略的深入实施和债券市场对外开放的持续推进，预计2017年熊猫债券市场将继续保持增长态势。