> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 熊猫债市春潮涌，万里鹏程正可期 总结 ## 核心内容概述 熊猫债市场近年来呈现爆发式增长，已成为全球跨境融资与人民币国际化的重要平台。2025年发行规模突破1,600亿元，位居历史第二；2026年一季度发行规模达882.35亿元，同比增长超150%，创单季历史新高。市场发展呈现主体多元化、国际化趋势，融资成本优势明显，人民币资产吸引力持续增强，为2026年市场扩容奠定了坚实基础。 ## 主要观点 ### 1. 市场持续扩容的外部动因 - **地缘政治动荡**：中东局势与俄乌冲突加剧，促使国际资本寻求避险，中国金融市场凭借经济韧性与政策连续性，成为资本避风港。 - **熊猫债功能升级**：从政策试点平台转型为核心融资渠道，兼具避险与投资双重属性，吸引境外发行人参与。 ### 2. 融资成本优势显著 - **境内利率低位运行**：2026年一季度10年期国债平均收益率为1.8236%，远低于同期美债（4.20%）与欧元区公债（3.29%）。 - **成本优势凸显**：在国际资本避险背景下，熊猫债相较于境外主要货币更具成本吸引力，成为境外发行人获取低成本融资的重要选择。 ### 3. 人民币资产吸引力提升 - **跨境支付系统优化**：CIPS系统高效运行，推动人民币在跨境结算中的使用。 - **大宗商品“石油人民币”结算**：实现人民币结算规模化突破，提升人民币在全球支付体系中的地位。 - **汇率走势有利**：美元兑人民币季度平均汇率降至6.9493，人民币汇率同比升值3.16%，增强资产配置价值。 - **境外机构增持**：境外央行及主权基金对人民币债券等核心资产的战略性增持，反映市场信心提升。 ## 关键信息 ### 发行主体多元化与国际化 - **发行主体拓展**：2026年一季度，熊猫债发行主体包括斯洛文尼亚主权国家、法国巴黎银行、摩根士丹利等国际机构，境外主体参与广度与深度显著提升。 - **未来趋势**：预计2026年熊猫债市场将吸引更多国际化主体，如匈牙利、沙迦酋长国、斯洛文尼亚等主权国家，以及德国戴姆勒、托克集团等跨国企业，以及新开发银行、亚洲开发银行等多边金融机构。 ### 债券品种创新与市场扩容 - **结构性扩容**：受益于“十五五”规划与“双碳”目标，绿色及可持续发展债券供给将显著增加，推动市场向绿色与科技双轮驱动升级。 - **外资企业需求上升**：外资背景的半导体、生物医药及高端制造企业为满足在华研发与产能扩张需求，将更多依赖熊猫债市场。 ### 再融资需求支撑发行规模 - **到期偿付压力**：2026年全年共有80期熊猫债到期，待偿金额达1,132.3亿元，较上年增长近100%。 - **偿付高峰**：5月和11月为偿付集中期，待偿金额分别为180.0亿元和152.0亿元，合计占全年总额的30%。 - **发行人偿付压力**：新开发银行（105.0亿元）、宝马中国资本（85.0亿元）及北京控股（80.0亿元）等优质发行人面临较大偿付压力，预计将通过“借新还旧”策略进行再融资。 ## 结论 熊猫债市场在政策支持、融资成本优势及人民币资产吸引力的多重推动下，持续扩容并呈现国际化、多元化发展趋势。2026年市场将迎来历史性的再融资需求，推动发行规模创新高，进一步提升人民币在全球金融体系中的地位与影响力。 ```