2016年熊猫债券市场研究报告_9页_804kb

2016年熊猫债券市场研究报告总结

核心内容概述

2016年，中国熊猫债券市场在政策支持、融资成本下降、人民币国际化以及市场开放等方面取得显著进展，市场发展迅速，发行主体类型和债券种类日趋多元化，市场活跃度明显提升。

主要观点与关键信息

一、政策环境逐步放宽

• 监管政策放松：2016年，央行进一步放宽了熊猫债券发行的限制，允许境外母公司发行熊猫债券用于境内子公司，且不计入境外融资规模。
• 会计与审计准则协调：与财政部协调了熊猫债券的会计和审计准则，降低了国际发行人的进入门槛。
• 政策支持持续：自2013年起，政策持续推动境外机构在境内发行人民币债券，为市场发展提供了良好的制度基础。

二、国内融资成本下行，增强吸引力

• 货币政策宽松：2014年起多次降息、降准，使境内融资成本保持低位。
• 境内外息差收窄：境内人民币融资成本逐步低于离岸市场，推动更多境外机构选择境内市场发行熊猫债券。
• 吸引力提升：融资成本的下降增强了熊猫债券对境外发行主体的吸引力。

三、人民币国际化与市场开放促进发展

• 人民币国际化：人民币已成为国际储备货币，吸引境外发行人和投资者。
• 债券市场开放：2015年以来，央行逐步放宽境外机构投资者进入银行间债券市场的限制，截至2016年底，已有407家境外机构获准进入。
• 长期投资者引入：QFII和RQFII制度的改革，有助于引入长期投资者，构建人民币回流机制。

四、点心债低迷，为熊猫债券提供发展良机

• 点心债市场竞争：2015年以来，点心债市场资金成本上升，离岸与在岸人民币利差缩窄甚至倒挂。
• 红筹企业倾向境内融资：一些在港上市的红筹企业，尤其是房地产企业，更倾向于在境内发行熊猫债券。

五、2016年熊猫债券发行市场分析

• 发行量增长显著：2016年共发行62期熊猫债券，总额达1274.40亿元，同比增长超过260%。
• 交易所市场主导：交易所市场发行42期，占总期数的67.74%，发行规模798.40亿元，占总规模的62.64%。
• 政策与市场因素影响：《公司债券发行与交易管理办法》出台、私募发行简化、房地产企业融资需求增加等因素推动了交易所市场的发展。

六、发行主体类型与地区分布

• 主体类型多元：2016年发行主体包括多边机构、主权政府、金融机构和非金融企业，其中非金融企业占比超过80%。
• 地区集中：主要发行人注册地为开曼群岛、香港和百慕大，多为中资背景企业；其他地区因会计与审计准则不能互认，发行程序较繁琐，以政府为主。

七、债券类型与发行期限

• 类型多样：涵盖短期融资券、中期票据、定向工具、金融债、国际机构债、公司债等。
• 期限集中：以3年期为主，占比43.55%。
• 规模集中：发行规模以1~10亿元为主，占总发行期数的三分之一。

八、信用等级与发行利率

• 信用等级分布：AAA级债券发行40期，共841亿元，占总发行期数和规模的64.52%和65.99%。
• 利率下降明显：3年期AAA级熊猫债券平均利率下降9个BP，交易所市场下降123个BP，整体发行成本降低。

2017年市场展望

一、“一带一路”战略带来发展契机

• 国际合作加深：随着“一带一路”战略的推进，沿线国家与中国在金融、贸易和投资方面的合作加深，有利于吸引更多境外发行人发行熊猫债券。
• 金融服务支持：中国以工程承包为先导，结合金融服务，推动与沿线国家的货币互换和金融合作，为熊猫债券市场带来新机遇。

二、人民币国际化与资产配置需求增长

• 人民币加入SDR：人民币正式加入SDR货币篮子，增强了境外投资者对人民币债券的配置需求。
• 资产多元化：境内投资者通过熊猫债券可以实现资产配置多元化，无需承担汇率风险，有助于市场增长。

三、债券市场对外开放仍是关键

• 开放进展：发行端、投资端及政策方面对外开放取得一定进展。
• 存在问题：境外人民币资产规模有限、发行成本较高、汇率稳定性不足、配套政策不完善等问题制约市场开放。
• 未来潜力：随着人民币国际化和自贸区金融政策的推进，市场开放空间较大，熊猫债券市场具有较大增长潜力。

四、市场发展尚不成熟，仍需完善

• 市场处于初期阶段：发行人以中资企业为主，海外发行人数量较少，且多为高级别主体。
• 建议方向：监管层应进一步放宽主体准入，完善发行制度，降低交易限制，完善人民币回流机制，以激活市场供需。

总结

2016年，熊猫债券市场在政策支持、融资成本下降、人民币国际化及市场开放的推动下，实现了快速发展。交易所市场成为主要发行平台，非金融企业为主要发行主体，AAA级债券占比较高，发行利率有所下降。尽管市场增长迅速，但整体仍处于初步发展阶段，未来需进一步完善制度、降低门槛、提升市场活跃度，以实现可持续发展。