20260115-联合资信评估-熊猫债市场2025年回顾与2026年展望_熊猫债发行量维持高位_外资发行占比创六年新高_13页_1mb

熊猫债市场2025年回顾与2026年展望总结

核心内容

2025年，熊猫债发行规模突破1,636.6亿元，位居历史第二位，市场热度持续上升。外资发行主体占比创2019年以来新高，达到52.8%，显示出境外发行人对境内市场的强烈信心。同时，人民币国际化程度提升、汇率走强、政策支持及融资成本优势共同推动了熊猫债市场的发展。

主要观点

1. 融资成本优势显著

• 境内低利率环境：2025年中国人民银行持续实施宽松货币政策，推动债券收益率下降，为熊猫债市场提供了低成本融资环境。
• 中美利差倒挂加深：尽管美联储多次降息，但中美利差倒挂幅度进一步扩大，人民币相对融资成本优势依然明显。
• 3年期熊猫债成本创历史新低：3年期AAA级熊猫债平均固定利率降至2.3%，为历史最低。

2. 制度优化助力市场发展

• 绿色熊猫债机制完善：交易商协会发布政策，允许境外主体使用国际绿色分类标准发行绿色熊猫债，提升市场规范性与吸引力。
• 再投资政策便利化：国家发改委等七部门推出“绿色通道”政策，简化外资企业境内再投资流程，降低融资成本，增强投资信心。

3. 外资发行人结构优化

• 外资占比提升：2025年外资背景发行主体占比达52.8%，较上年提升15.2个百分点。
• 注册地多元化：注册地涵盖百慕大群岛、香港、匈牙利、英国、菲律宾、马来西亚、沙迦酋长国等地，显示市场国际化程度提高。

4. 行业分布更加多元

• 金融行业主导：金融行业发行规模达629亿元，占比38.4%，成为最大发行行业。
• 公用事业增长显著：公用事业行业发行规模达425亿元，占比26.0%，增速最快。
• 日常消费回落：日常消费行业发行规模降至60亿元，占比3.7%，排名下降。
• 新增主权熊猫债：匈牙利、沙迦酋长国首次发行主权熊猫债，拓宽了市场边界。

5. 可持续发展主题债券创新活跃

• 绿色熊猫债占比最高：绿色熊猫债发行规模占比达30.3%，碳中和债占比24.6%。
• 新增科创熊猫债：信义光能发行首单中长期科创熊猫债，反映政策支持与市场创新同步推进。

关键信息

2026年展望

• 融资成本维持低位：预计2026年央行将实施降准、降息等宽松政策，推动LPR下行，境内融资成本有望继续走低。
• 中美利差收窄：美联储降息节奏存在分歧，中美利差倒挂幅度或继续收窄，但人民币融资成本优势仍存。
• 人民币国际化持续推进：人民币在全球支付、储备及贸易融资中占比稳步提升，为熊猫债市场提供良好基础。
• 到期偿付高峰：2026年熊猫债到期偿付规模达1,132.3亿元，较上年增长100%，再融资需求将支撑市场发展。
• “一带一路”与多边机制协同：推动跨境人民币使用，吸引更多主权国家及国际机构参与熊猫债发行。
• 制度法规持续完善：政策端持续释放开放信号，金融市场互联互通机制优化，为熊猫债扩容提供条件。

评级机构表现

• 联合资信市场份额领先：在2025年44期附评级熊猫债中，联合资信为19期提供评级服务，市场占有率达43.2%，在所有评级机构中排名第一。
• 主权熊猫债评级全覆盖：联合资信为4个主权政府（含次主权）发行的11期熊猫债提供评级服务，市场占有率100%。

总结

2025年熊猫债市场在政策支持、融资成本优势及人民币国际化背景下持续繁荣，外资发行主体占比创六年新高，行业分布更加多元化，绿色与科创主题债券创新活跃。展望2026年，市场热度有望继续保持，发行量维持高位，制度优化与人民币国际化进程将进一步推动熊猫债市场的发展。