熊猫债券市场2020年回顾与2021年展望：扬帆再起航，熊猫债券市场未来可期-20210125-联合资信-10页_920kb

熊猫债券市场2020年回顾与2021年展望总结

核心内容概述

2020年，中国熊猫债券市场在新冠疫情冲击下经历了波动发展，上半年因央行流动性支持和融资成本下降而活跃，下半年则因融资成本回升和中美利差扩大而有所降温。尽管整体发行规模小幅回落，但市场制度不断完善、人民币国际化持续推进，以及境外投资者对人民币资产的偏好，为熊猫债券市场提供了持续发展的动力。展望2021年，货币政策趋于稳健，人民币资产吸引力增强，熊猫债券市场有望稳步发展。

主要观点与关键信息

2020年市场回顾

• 发行规模与结构

  • 全年发行43期熊猫债券，总规模586.50亿元，同比小幅回落1.99%。
  • 银行间市场发行占比达90.70%（期数）和93.01%（金额），交易所市场占比仅为6.99%。
  • 发行主体主要集中在金融行业，占比达47.23%，非金融企业占比56.52%。
  • 房地产行业连续两年缺席发行，国际机构类发行人新增一家。

• 疫情防控债

  • 疫情防控主题债券共发行13期，募集资金130亿元，占总发行额的22.17%。
  • 发行主体包括亚投行、恒安国际、小米集团、中燃气等，资金主要用于抗疫相关支出。

• 绿色债券发展

  • 绿色熊猫债券发行规模有所增加，北控清洁能源和北控水务分别发行9亿和10亿元绿色债券，用于绿色项目融资。

• 债券期限分布

  • 3年期债券仍是主流，发行规模占比达56.78%，5年期债券占比10.23%，超短期融资券占比19.35%。
  • 未发行5年以上长期债券。

• 信用等级分布

  • AAA级债券占比33.08%，较2019年下降10.37个百分点。
  • 未予评级债券占比显著上升，达65.39%，表明强制评级制度逐步放宽。

• 发行利率

  • 2020年熊猫债券平均发行利率继续下降，3年期AAA级债券平均利率为3.68%，同比下降0.23个百分点。
  • 多数债券采用固定利率，占比达95.06%。

2021年市场展望

• 货币政策与利差趋势

  • 央行货币政策以维稳为主，融资成本有望保持稳定。
  • 中美国债利差预计收窄，增强熊猫债券吸引力。

• 政策支持与制度优化

  • 央行等六部门发布跨境人民币政策优化文件，推动人民币国际化。
  • 银行间市场交易商协会发布多项指引，进一步简化注册流程、细化信息披露、取消强制评级要求，推动市场成熟化发展。

• 监管环境与发债意愿

  • 2020年信用债违约事件对市场信心造成一定冲击，监管趋严可能影响企业类主体的发债意愿。
  • 2021年熊猫债券到期兑付金额达937亿元，为历史峰值，需关注企业偿付能力及违约风险。

• 市场前景

  • 人民币升值趋势和国际化进程将提升境外投资者对人民币资产的配置意愿。
  • 熊猫债券市场制度不断完善，未来有望实现高质量对外开放。

结构化总结

一、2020年市场环境

• 疫情冲击与流动性支持

  • 新冠疫情初期，央行通过降准、专项贷款等方式释放流动性，带动融资成本下降，推动上半年熊猫债券市场活跃。
  • 下半年随着经济企稳，融资成本回升，中美利差扩大，削弱熊猫债券吸引力，发行规模下降。

• 政策支持与制度优化

  • 多项政策文件出台，简化发行流程、优化制度设计、鼓励对外开放，提升市场效率和吸引力。
  • 2020年新增一家国际机构发行人，发行主体回归中资企业为主。

• 人民币升值与境外配置

  • 人民币汇率在5月后进入升值周期，全年升值约7%，境外投资者加码配置人民币资产，推动熊猫债券市场需求增长。

二、2020年发行市场分析

• 发行主体与行业分布

  • 金融行业发债规模最大，占比达47.23%。
  • 非必要消费需求压缩，可选消费类企业发债规模大幅下降。
  • 房地产行业缺席，国际机构类发行人增加。

• 债券期限结构

  • 3年期债券为主流，占比56.78%，5年期债券占比10.23%，超短期融资券占比19.35%。
  • 无5年以上长期债券发行。

• 信用等级与评级趋势

  • AAA级债券占比下降，未予评级债券占比显著上升，反映强制评级制度逐步放宽。

• 发行利率走势

  • 平均发行利率继续下行，3年期AAA级债券平均利率降至3.68%，融资成本优势减弱。

三、2021年市场展望

• 货币政策与利差

  • 央行维持稳健货币政策，融资成本有望保持稳定。
  • 中美国债利差预计收窄，提升熊猫债券市场吸引力。

• 政策支持与制度完善

  • 多项政策推动熊猫债券市场发展，包括跨境人民币结算便利化、取消强制评级要求等。
  • 无评级债券未来可能成为主流。

• 监管环境与发债意愿

  • 信用债违约事件引发市场担忧，监管趋严可能抑制企业发债积极性。
  • 2021年到期兑付高峰需重点关注企业偿付能力和违约风险。

• 市场前景

  • 随着人民币国际化和制度优化，熊猫债券市场具备持续发展空间，未来增长潜力可期。

总结

2020年熊猫债券市场在疫情冲击下呈现“先热后冷”的态势，但政策支持和人民币升值趋势为市场提供了稳定发展基础。2021年，随着货币政策维稳、制度优化和人民币国际化推进，熊猫债券市场有望实现高质量发展。然而，信用债违约事件和兑付高峰仍需引起关注，以防范潜在风险。总体而言，熊猫债券市场未来发展前景广阔，有望成为国际资本配置人民币资产的重要渠道。