20230408-华创证券-华贸物流-603128.SH-2022年报点评_盈利能力提升显著成为亮点_公司α逻辑加深验证_物流_国家队_实力更强_8页_925kb

华贸物流（603128）2022年报点评总结

核心内容

华贸物流在2022年实现盈利能力提升，尽管营业收入同比下降11%，但毛利率和净利率均有所增长，体现了公司在业务结构优化和客户结构调整方面的成效。公司正在从传统货代向跨境物流综合服务商转型，并通过不断优化业务模式，提升盈利空间。此外，公司并入中国物流集团，为未来的发展带来新的机遇。

主要观点

• 盈利能力提升：2022年公司归母净利润同比增长5%，毛利率提升0.6个百分点，显示公司通过优化业务结构，增强了盈利能力。
• 国际海运业务表现突出：国际海运业务虽然收入和业务量同比下降，但毛利率显著提升2.36个百分点，显示公司通过聚焦高附加值业务，实现盈利增长。
• 直客业务拓展：公司持续拓展直客业务，新增直客超过200家，包括阿里、京东、华为等知名客户，进一步增强其市场竞争力。
• 战略合作：公司与中国邮政、东航物流等形成战略合作，优化航线网络，提升运输能力。
• 经营现金流改善：2022年经营性现金流净流入达14.5亿元，是净利润的1.6倍，显示公司加强应收账款催收，改善现金流状况。
• 未来展望：公司预计在2023-2025年实现持续增长，归母净利润分别为10.2亿、12亿和14.1亿，对应PE分别为12、10和9倍。投资建议为“推荐”，目标价为14元，较当前价格有50%的上涨空间。

关键信息

• 营业收入：2022年实现221亿元，同比下降11%。
• 归母净利润：2022年实现8.9亿元，同比增长5%。
• 毛利率：2022年毛利率为10.6%，同比增长0.6个百分点。
• 经营现金流：2022年经营性现金流净流入为14.5亿元，是净利润的1.6倍。
• 业务结构优化：公司逐步舍弃低附加值业务，如代订舱，优化客户结构和业务结构。
• 全球布局：公司新增国际海外自营网络至57个城市和地区，增强全球化服务能力。
• 财务预测：2023-2025年，公司预计营业收入分别为25.2亿、28.86亿和32.04亿，归母净利润分别为10.2亿、12亿和14.1亿。

财务指标概览

风险提示

• 经济大幅下滑：可能影响公司整体盈利能力。
• 国际经济环境变化：可能对物流行业造成冲击，影响业务发展。

投资建议

• 评级：推荐
• 目标价：14元
• 当前价：9.34元
• 上涨空间：50%

附录：分析师信息

• 吴一凡：副所长、基础设施及能源材料研究中心负责人，曾获多项行业奖项。
• 吴莹莹：分析师，清华大学金融硕士，曾任职于苏宁集团战略投资部。
• 周儒飞：分析师，上海外国语大学金融硕士，曾任职于国金证券研究所。
• 吴晨玥：研究员，厦门大学会计学硕士，曾任职于安永咨询战略与交易咨询部。
• 黄文鹤：研究员，中央财经大学金融硕士，曾任职于远洋资本股权投资业务中心。
• 梁婉怡：助理研究员，浙江大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所。

联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿、侯春钰、侯斌、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝、车一哲
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧、邓洁、董妹彤、巢莫雯、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹玛

估值比率

• P/E：14、12、10、9
• P/B：2、2、2、2
• EV/EBITDA：11、9、8、7

财务预测表

投资评级体系

• 公司投资评级：强推（>20%）、推荐（10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（-20%）
• 行业投资评级：推荐（>5%）、中性（-5%-5%）、回避（< -5%）

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，也不构成对所涉及证券的个人投资建议。客户应自行判断是否符合其特定状况，并承担投资风险。