20240411-国金证券-有色金属行业研究_供需双向改善望迎价格长牛_强烈推荐锑板块_3页_607kb

截至2024年4月，锑价企稳回升。节后价格突破春节前高点，锑锭月度库存下滑9%至3840吨，创2021年以来新低；氧化锑库存7030吨，仍处历史低位。环保督察及安全事故导致矿端恢复慢于预期，开工率增幅仅5/11pct，远低于前期水平，显示出终端需求扩张显著但上游供给受阻特征。

需求端强劲复苏，主要来自两方面：一是传统塑料橡胶等行业产量大增，2月份同比增幅分别为7.8%，3.9%，2.77%，依靍度高企印证需求旺盛；二是一季度光伏装机升温，新产品"泰睿"硅片锑浓度提升，带动光伏用锑需求扩张。

展望未来，供需矛盾加剧。预计2024-2026年全球锑需求依次为1465万吨、1538万吨、1606万吨；供应依次为1405万吨、1462万吨、1522万吨，对应缺口依次增加0.06万吨、0.08万吨、0.12万吨，长期硬缺口将支持锑价上涨。国内矿山安全管控趋严，新矿产能尚未释放，而海外存量矿山产量亦有下滑。

投资策略上建议四重维度关注：库存分化、政策扰动、光伏替代和中长期供需趋势。重点关注湖南黄金、华钰矿业、华锡有色，具体投资评级为“买入”，建议把握行业景气上行窗口期。

风险提示需警惕供需预期误差和政策超预期松动，建议设置动态调仓机制和止损线，防范价格冲高回落触发技术性回调风险。