航运行业：美国税改有望强化集运复苏趋势-20171205-兴业证券-11页-1mb

航运行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于航运行业，尤其是集装箱航运市场在2017-2019年期间的复苏趋势。分析师吉理与龚里认为，集运行业正处于结构性复苏阶段，未来几年将保持一定的增长势头。

主要观点

1. 集运需求趋势回暖

• 欧美经济向好：2017年欧美经济持续复苏，带动集运需求回暖。美国ISM制造业PMI指数和欧元区制造业PMI指数均保持在较高水平，消费者信心指数也呈上升趋势。
• 贸易增长：亚洲主要出口地区（如中国、日本、韩国、中国台湾）的出口额同比增长显著，2017年前十月出口金额同比增幅达7.4%至17.3%，远高于2015-2016年的负增长。
• 集运运量增长：2017年前九月，远东-欧洲航线集装箱运量同比增长5.4%，远东-北美航线同比增长4.8%，均高于2015、2016年水平。

2. 美国税改对集运行业的积极影响

• 税改方案通过：美国参众两院已分别通过了税改法案，预计将在2018或2019年实施。
• 拉动美国经济：税改有望通过降低企业税负和居民税负，刺激美国经济增长，进而提升美国进口需求，从而利好集运市场。
• 历史经验支持：里根政府时期的税改曾带动美国进口阶段性繁荣，此次税改可能产生类似效果。

3. 供给端压力可控

• 新船交付延迟：2017年集装箱船按期交付率约为70%，部分新船交付被推迟，缓解了短期供给压力。
• 运力闲置率下降：2017年集装箱船闲置率降至1.7%，较上年有明显改善，但未来可能因新船交付而有所回升。
• 行业并购提升集中度：2017年中远海控计划收购东方海外，预计全球集运市场CR10将从63%提升至接近80%，市场结构持续优化。

4. 未来供求关系持续改善

• 需求预测：预计2017-2019年集运需求增速分别为6%、5%、6%。
• 供给预测：预计2017-2019年集装箱船运力增速分别为3.8%、3.4%、1.8%，供给增长速度逐步放缓。
• 行业复苏预期：在需求增长和供给控制的共同作用下，集运行业供求关系有望继续改善，行业复苏趋势将持续。

关键信息

• 运价波动：2017年四季度运价受圣诞假期影响有所下降，但12月初出现小幅反弹，显示运价企稳迹象。预计2018年1-2月运价将回升。
• 投资建议：分析师建议投资者积极配置中远海控（601919.SH），并认为其未来表现有望优于市场。
• 风险提示：包括美国税改效果低于预期、全球经济恶化、运力增长超预期、油价及汇率波动、行业恶性竞争、并购失败、经营决策失误等。

投资建议

• 短期建议：关注12月初运价企稳迹象，预计春节前运价将出现回升。
• 中期建议：基于供求关系改善预期，继续看好集运行业复苏，建议积极配置中远海控。
• 重点公司：中远海控、中远海特、中远海能、招商轮船等公司均被推荐为增持标的。

风险提示

• 美国税改进程及效果低于预期
• 全球经济及贸易形势恶化
• 航运需求增长低于预期
• 航运供给增长超出预期
• 海上安全事故
• 油价及汇率大幅波动
• 行业恶性竞争
• 中远海控并购东方海外失败
• 中远海控经营决策失误

投资评级说明

• 行业评级：推荐（优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%-15%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）

结论

分析师认为，尽管短期内受季节性因素影响，集运市场仍存在复苏迹象，而美国税改有望进一步强化这一趋势。未来几年，集运行业供求关系将持续改善，建议投资者关注中远海控等龙头企业，把握行业复苏带来的投资机会。同时，需警惕潜在的市场风险，如税改效果不佳、全球经济恶化等。