20171205-兴业证券-航运行业跟踪报告_美国税改有望强化集运复苏趋势_11页_1mb

航运行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年航运业，尤其是集装箱运输（集运）的复苏趋势，并对2017-2019年的供需情况进行了预测。报告指出，欧美经济的回暖带动了全球贸易的增长，从而推动了集运需求的回升。同时，美国税改的推进被认为将进一步强化这一复苏趋势。

主要观点

1. 集运需求趋势回暖

• 2017年，欧美经济持续向好，带动集运需求回升。
• 美国ISM制造业PMI指数在2017年9月达到60.8，为2004年以来新高，10月和11月虽略有回落，但仍处于景气区间。
• 欧元区制造业PMI指数也持续上升，11月达到60点，为2000年以来新高。
• 亚洲主要出口地区（中国、日本、韩国、中国台湾）2017年前十月出口金额同比分别增长7.4%、12.2%、17.3%、13%。
• 2017年前9月远东-欧洲航线集装箱运量同比增长5.4%，前10月远东-北美航线集装箱运量同比增长4.8%，较2015、2016年有明显提升。

2. 美国税改对集运行业的影响

• 美国税改法案在2017年11月和12月分别由众议院和参议院通过，落地概率较高。
• 税改将降低企业所得税率至20%，并提升个人所得税免税起征点，预计对美国经济形成拉动，从而利好美国进口，进一步推动集运需求。
• 美国进口大部分来自远东，其航线运力占比高于贸易额占比，因此税改对集运行业影响显著。

3. 供给端分析

• 2017年集装箱船按期交付率约为70%，预计仍有部分新船会推迟交付，缓解短期供给压力。
• 闲置运力占比降至1.7%，市场运力实际增长超过7%。
• 行业并购活动频繁，如中远海控计划收购东方海外，有助于提升市场集中度，优化行业结构。

4. 未来供需预测

• 预计2017-2019年集运需求增速分别为6%、5%、6%。
• 供给增速分别为3.8%、3.4%、1.8%。
• 18-19年供需关系有望进一步改善，集运行业复苏趋势将持续。

关键信息

• 投资建议：继续看好集运行业复苏，建议投资者积极配置中远海控（601919.SH）。
• 短期展望：四季度为集运淡季，运价略有回落，但12月初出现企稳迹象；春节前运价有望回升。
• 中期展望：需求端持续向好，供给端因新船交付延迟和行业集中度提升，压力可控。
• 风险提示：
  • 美国税改进程及效果低于预期；
  • 全球经济及贸易形势恶化；
  • 航运需求增长低于预期；
  • 航运供给增长超出预期；
  • 海上安全事故；
  • 油价及汇率大幅波动；
  • 行业恶性竞争；
  • 中远海控并购东方海外失败；
  • 中远海控经营决策失误。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、回避（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅大于15%）、增持（相对大盘涨幅在5%-15%之间）、中性（相对大盘涨幅在-5%-5%之间）、减持（相对大盘涨幅小于-5%）。

行业与公司估值参考

结论

报告认为，2017年集运行业已呈现复苏迹象，美国税改的推进将强化这一趋势。尽管存在一定的供给压力，但新船交付延迟、行业集中度提升以及需求端的持续增长，使得集运市场在2018-2019年仍有改善空间。建议投资者积极配置中远海控等集运企业。