20170117-华泰证券-化工及油服工程产业链调研报告：油价震荡上行，化工油服进入新周期_14页_1mb

行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2016年国际油价回升对石化油服及煤化工行业的影响，并重点推荐了中国化学、海油工程和东华科技三家公司。报告指出，随着油价的震荡上行，化工及油服产业链将进入新的发展周期，煤化工行业也因经济性提升和能源安全战略而有望复苏。

主要观点

• 油价回升带动行业回暖：2016年国际油价持续回升，尤其是受OPEC限产协议影响，油价突破50美元/桶。油价上涨直接利好油气开采企业，同时带动化工产品价格上涨，提升化工企业盈利能力。
• 石化油服受益显著：油价上升推动了油气开采及油服产业加速回暖，国内油气开采企业受益明显，尤其是海油工程等海工企业，因其海外业务拓展和技术优势，将更受益于油价上涨。
• 煤化工经济性提升：油价上涨使煤化工项目的经济性逐渐显现，尤其是煤制乙二醇项目，因其市场需求大、技术成熟、政策支持，将成为煤化工复苏的重点。
• 行业投资规模扩大：预计2016-2020年新型煤化工总投资规模约6243亿元，其中煤制烯烃、乙二醇和煤制油分别有较大的投资空间。
• 公司业绩有望改善：随着油价回升和煤化工项目重启，中国化学、海油工程和东华科技等公司有望受益，其海外业务和新签订单情况改善，对业绩形成支撑。

关键信息

油价走势

• 2016年国际油价震荡回升，WTI和Brent原油期货价格分别上涨45%和52%。
• 原油库存下降，冻产协议执行，推动油价上行，预计2017年油价有望突破60美元/桶。

煤化工经济性

• 煤制油盈亏平衡油价约为56美元/桶，油煤价格比在7.5以上时具备经济性。
• 煤制乙二醇盈亏平衡油价为50美元/桶，市场需求缺口大，技术成熟，项目前景良好。

中国化学

• 公司在国内化工、石油化工和煤化工工程承包市场处于领先地位。
• 2016年新签订单中煤化工占比下降，但预计未来随着政策支持和项目重启，占比将回升。
• 海外业务拓展迅速，2016年上半年海外收入占比达52%，海外项目执行情况良好。
• 公司具备强大的国际工程能力和资质，是“十三五”期间煤化工投资的重要参与者。

海油工程

• 公司是中国唯一一家承揽海洋石油、天然气开发工程的总承包公司。
• 受油价低迷影响，2015-2016年新签订单金额处于低位，但预计2017年将触底反弹。
• 海外业务拓展迅速，与福陆合资设立中海福陆重工，提升国际化运营能力。
• 公司在深海工程领域实力卓越，具备较强的技术和市场优势。

东华科技

• 公司在煤制乙二醇工程设计及总包领域具有强大优势，技术引进自日本，成熟度高。
• 公司已建成三套煤制乙二醇装置，运行良好，产品达标。
• 环保业务拓展迅速，污水处理技术领先，计划拓展市政、固废处理等PPP项目。
• 2016年新签订单中煤制乙二醇项目较多，预计2017年及未来几年项目启动将加快。

重点推荐

风险提示

• 油价上涨乏力
• 煤化工投资低于预期
• 海油勘探业务投资持续低迷

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出

公司信息

• 中国化学：成立于2008年，2010年上市，大股东为中化集团，具备多项资质，海外业务拓展迅速。
• 海油工程：成立于2000年，2002年上市，大股东为中海油，专注于海工工程，海外项目执行顺利。
• 东华科技：成立于2001年，2007年上市，大股东为化学工业第三设计院，专注于化工工程设计及总包，环保业务拓展迅速。

图表目录

• 图表1：2016年以来原油现货价格走势
• 图表2：2016年以来原油期货价格走势
• 图表3：美国陆上商业石油储备走势
• 图表4：美国原油和石油产品储备走势
• 图表5：国内原油与天然气产量累计同比
• 图表6：石油开采上市企业收入与净利润增长
• 图表7：甲醇等基础原料价格走势
• 图表8：乙二醇价格走势
• 图表9：丙烯等主要烃类品种价格走势
• 图表10：尿素价格走势
• 图表11：煤炭价格及油/煤价格比
• 图表12：煤制油项目估算利润
• 图表13：中国化学最近5年新签合同分拆情况
• 图表14：中国化学历史PE-Bands
• 图表15：中国化学历史PB-Bands
• 图表16：海油工程历史PE-Bands
• 图表17：海油工程历史PB-Bands
• 图表18：东华科技历史PE-Bands
• 图表19：东华科技历史PB-Bands

免责声明

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