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原油进入高油价区间，替代路线竞争力提升 —— 化工行业点评报告总结

核心内容概述

本报告由中原证券分析师顾敏豪撰写，主要分析了俄乌冲突对国际原油价格的影响，以及高油价背景下化工行业各细分领域所面临的机遇与挑战。报告指出，由于俄罗斯在全球原油供应中的重要地位，俄乌局势的演变对国际油价产生显著影响，进而对化工产业链产生不同程度的影响。同时，报告强调在高油价环境下，替代路线如煤化工、轻烃裂解等具有更强的盈利潜力，值得重点关注。

主要观点

1. 国际油价受俄乌冲突影响显著

• 俄乌冲突加剧，导致市场对原油供应的担忧，推动国际油价快速上涨。
• 截至2022年3月4日，WTI原油价格达到115美元/桶，创2011年以来新高；布伦特原油价格达到118.05美元/桶，创九年来新高。
• 俄罗斯是全球第二大原油生产国和最大原油出口国，其对欧洲和中国的出口占比较高，对国际原油供应具有重要影响。

2. 油价上涨对化工行业的影响不一

• 炼化企业利润可能因油价过高而承压，但化工品占比较大的企业受影响较小。
• 化工品价格能否向上游传导，取决于行业供需结构和替代路线的供应情况。

3. 替代路线竞争力增强

• 煤化工等替代路线在高油价背景下具备更强的成本优势，有望受益。
• 我国煤炭价格相对稳定，煤化工企业可获得低价原材料，提升盈利能力。
• 轻烃路线（如丙烷裂解、乙烷裂解）原材料来源独立于原油，价格波动较小，盈利空间扩大。

关键信息

• 俄罗斯原油地位：2020年产量1050万桶/天，占全球13%；出口量465万桶/天，占全球11%，欧洲和中国为主要出口目的地。
• 国际油价现状：受俄乌冲突影响，油价进入高位区间，供需紧张加剧。
• 行业影响差异：炼化企业利润承压，化工品企业则因产品提价能力而受益。
• 替代路线前景：煤化工、轻烃裂解等替代路线盈利提升，符合我国“富煤缺油少气”的资源禀赋。
• 投资建议：
  • 关注拥有油气资源的上市公司；
  • 关注油服行业，受益于我国加大油气开发；
  • 关注煤化工、轻烃裂解等替代路线的龙头企业，如宝丰能源、广汇能源、卫星石化。

风险提示

• 行业需求下滑；
• 原油价格大幅波动。

投资评级

行业投资评级

• 强于大市：行业指数未来6个月相对大盘涨幅超过10%；
• 同步大市：行业指数未来6个月相对大盘涨幅在-10%至10%之间；
• 弱于大市：行业指数未来6个月相对大盘跌幅超过10%。

公司投资评级

• 买入：公司未来6个月相对大盘涨幅超过15%；
• 增持：公司未来6个月相对大盘涨幅在5%至15%之间；
• 观望：公司未来6个月相对大盘涨幅在-5%至5%之间；
• 卖出：公司未来6个月相对大盘跌幅超过5%。

证券分析师承诺

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• 本报告准确反映分析师的研究观点，分析师对报告内容负责。

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