20230719-国海证券-可转债市场下半年展望_19页_2mb

可转债市场半年报展望总结

上半年市场表现

• 转债市场表现：中证转债指数收益率超沪深300等指数，低于小盘股；波动显著小于股票市场；初期平价驱动，后期转为估值驱动。

• 权益市场：分阶段经历了“强预期强现实”、“强预期弱现实”和“弱预期弱现实”；阶段间市场风格分化，行业分化大，AI和“中特估”为主要热点。

• 转债估值：全市场平均转股溢价率高，转债性价比下降；平价在120-130元范围的转债估值较低，投资者博弈赎回预期；转股溢价率与流动性负相关。

下半年展望

• 权益市场：估值修复可期，但缺乏大幅上涨基础；盈利复苏待观察，国内经济弱复苏；政策需落地以打破需求不足循环。

• 转债估值：将维持高位；需防范十年期国债收益率上行风险；供需改善，供给端加快，需求端固收+资金稳定，转债弹性减弱。

• 转债策略：推荐平衡型转债（兼顾债性和股性），避免偏债或偏股型风险；关注强赎机会，优先选择平价100-120元转债。

行业建议

• 推荐哑铃型策略：投资AI行业转债（如烽火转债、奥飞转债等）以获弹性收益；配置环保行业转债（如长集转债、中环转2等）以求稳定现金流回报。

• 关注半导体产业周期：相关转债（如深科转债、博杰转债等）可能受益于周期反弹。

风险提示

• 全球及国内疫情恶化、经济复苏不及预期、美国通胀上行、中美摩擦加剧、产业政策风险等可能影响转债市场。

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