20230719-国盛证券-兼评6月财政数据_下半年财政的发力方向_3页_362kb

报告摘要

报告摘要

核心结论
2023年6月财政收入增速显著回落，税收和非税收入同步转弱；财政支出同步放缓，基建支出延续负增长，民生相关支出多数回落。土地财政持续承压，当前经济形势偏弱，全年5%左右增速目标存在不确定性。“一批政策”将侧重托底与结构性支持，财政端重点发力方向包括专项债、政策性金融工具、国债以及基建和民生补短板领域。

主要看点

总量表现
- 6月一般财政收入同比56%，较上月大幅回落272个百分点；剔除基数效应后同比下降102%，反映基数效应和经济压力并存。
- 6月一般财政支出同比-25%，较上月回落41个百分点，低于季节性水平。财政支出进度明显滞后，占全年比重106%，低于往年同期水平。
- 地方政府性基金收入同比-195%，较上月走阔120个百分点；支出同比-427%，显示土地财政压力仍大，专项债发行放缓是主因。
收支结构
- 收入端：税收收入增速下滑、非税收入持续负增长，4大税种表现分化，地产相关税收连续走弱。
- 支出端：基建相关支出同比-79%，专项债落地慢系拖累；民生支出大多放缓，但卫生健康支出增速有所提升。
- 政府性基金：收入与支出双回落，土地出让持续低迷，后续地方土地财政承压预期不减。
政策导向
- 坚定财政托底：短期内政策能力有限，但财政工具使用更加聚焦结构性稳增长和民生保障。
- 财政抓手：专项债加快发行、政策性金融工具、国债增发将成为增量资金来源；基建和民生是重点倾斜方向。
- 地产松绑：重点关注“7·14”发布会后的配套政策，包括限购、首付、认贷机制调整等。
短期关注点
- 7月政治局会议释放的政策信号。
- 财政增量资金落地，如专项债加快、设备更新贷款等。
- 基建投资效果跟踪，包括水泥、挖掘机等中观指标。
- 隐性债务化解、企业降成本及地产政策放松落地监测。
风险提示
- 宏观经济超预期下行。
- 政策力度变化可能滞后于经济压力。