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食品饮料2017年&2018Q1业绩总结（大众消费品）

核心内容概览

2017年第四季度和2018年第一季度，食品饮料板块整体表现稳健，需求景气依旧，盈利能力改善明显。其中乳制品、调味品表现尤为突出，而啤酒和软饮料则面临一定压力。投资建议强调坚守一线龙头，优选二线龙头，以把握确定性和双击行情。

主要观点

• 乳制品行业：收入持续回暖，2017Q4+18Q1行业收入同比增长13.53%，增速同比提升9.64个百分点。尽管原料价格上涨对毛利率有压力，但企业通过结构升级和促销策略消化成本，盈利能力保持稳健。伊利作为龙头，收入增速显著改善。

• 调味品行业：高景气度延续，2017Q4+18Q1收入同比增长12.11%，利润增速保持在30%以上。行业普遍完成提价，毛利率稳步提升，净利率也有明显改善。

• 肉制品行业：收入增速略有放缓，但利润增长逐季加速，2017Q4+18Q1利润同比增长11.74%。受益于猪肉、鸡肉价格下跌，行业盈利能力改善。

• 食品综合板块：表现分化显著，部分公司如桃李面包、汤臣倍健、洽洽食品等收入和利润增长较快，但整体仍需精选高景气子行业龙头。

• 啤酒行业：收入略显平淡，但盈利能力持续回升，2017Q4+18Q1净利润亏损大幅收窄，行业整体毛利率呈改善趋势。

• 葡萄酒、黄酒及软饮料：收入端普遍承压，未见持续复苏迹象，但部分龙头企业如露露收入有所恢复，百润则经历渠道去库存后有所波动。

关键信息总结

乳制品行业

• 收入表现：2017Q4同比增长9.19%，2018Q1同比增长17.48%，整体收入增速达13.53%。
• 利润表现：2017Q4净利润同比下降17.04%，2018Q1净利润同比增长15.97%，整体净利润同比增长2.01%。
• 盈利能力：毛利率相对稳定，销售费用率略有上升，净利率小幅提升。
• 重点公司：伊利股份、光明、燕塘、科迪、天润等表现稳健，伊利收入增速最高。

调味品行业

• 收入表现：2017Q4+18Q1收入同比增长12.11%，调味品企业普遍完成提价。
• 利润表现：2017Q4净利润同比增长31.09%，2018Q1净利润同比增长31.91%，整体净利润增速超30%。
• 盈利能力：毛利率稳步提升，净利率也有明显改善。
• 重点公司：涪陵榨菜、汤臣倍健、海天味业、中炬高新等表现亮眼，涪陵榨菜收入增速最高。

肉制品行业

• 收入表现：2017Q4+18Q1收入同比增长5.41%，增速有所放缓。
• 利润表现：2017Q4净利润同比增长6.96%，2018Q1净利润同比增长16.23%，整体利润增速达11.74%。
• 盈利能力：毛利率小幅承压，但销售费用率保持平稳，净利率稳中有升。
• 重点公司：双汇发展、上海梅林、龙大肉食等，其中双汇发展净利率提升显著。

食品综合板块

• 收入表现：表现分化明显，桃李面包、汤臣倍健、洽洽食品等收入增速较高。
• 利润表现：部分公司如汤臣倍健、安琪酵母利润增长显著，但好想你、三全食品等表现波动较大。
• 盈利能力：毛利率相对平稳，但费用投放压力较大。
• 重点公司：桃李面包、洽洽食品、汤臣倍健等表现较好。

啤酒行业

• 收入表现：2017Q4+18Q1收入同比增长0.52%，略显平淡。
• 利润表现：2017Q4+18Q1净利润亏损大幅收窄，整体盈利能力改善。
• 盈利能力：毛利率略有下滑，但净利率稳步提升。
• 重点公司：青岛啤酒、重庆啤酒等，其中重庆啤酒利润增速显著。

葡萄酒、黄酒及软饮料

• 收入表现：普遍承压，未见持续复苏。
• 利润表现：黄酒和红酒表现相对平稳，其他饮料有所改善。
• 重点公司：露露收入恢复性增长，百润经历渠道去库存后表现波动。

投资建议

• 坚守一线龙头：乳制品和调味品行业仍是重点布局行业，伊利、海天味业等龙头表现稳健。
• 优选二线龙头：涪陵榨菜、中炬高新、桃李面包、洽洽食品等细分行业龙头具备增长潜力。
• 关注估值优势：双汇发展等公司估值有优势，业绩环比改善。
• 布局双击行情：在调味品和食品综合板块中，有潜力的公司可关注其业绩和估值的双重提升机会。

关键数据汇总

总结

整体来看，食品饮料板块在2017年第四季度和2018年第一季度中，乳制品和调味品行业表现突出，收入和利润均保持增长，盈利能力改善。肉制品行业收入增速放缓，但利润增长加速，啤酒行业盈利改善显著，而葡萄酒、黄酒及软饮料则面临一定压力。投资建议聚焦于龙头公司和高景气细分行业，强调坚守一线龙头，优选二线龙头，关注估值优势和业绩环比改善的公司。