20250330-华鑫证券-巴比食品-605338.SH-公司事件点评报告_2024年顺利收官_团餐渠道增势强劲_5页_239kb

巴比食品（605338.SH）2024年年度报告点评总结

核心内容概述

2024年，巴比食品实现总营业收入16.71亿元，同比增长3%；归母净利润2.77亿元，同比增长29%；扣非净利润2.10亿元，同比增长18%。2024年第四季度，公司营收和净利润均实现同比增长，其中归母净利润同比增长39%，主要受益于精细化管理、单店模型改善及东鹏饮料股票公允价值变动收益增加。

公司当前股价为18.14元，总市值45亿元，流通股本248百万股，52周价格范围为12.52-21.29元。日均成交额为41.75百万元。

主要观点

1. 盈利能力显著提升

• 毛利率：2024Q4毛利率提升至27.51%，同比增加1个百分点。
• 费用率：销售费用率同比下降2个百分点至3.96%，管理费用率同比上升1个百分点至6.37%。
• 净利率：净利率同比增加5个百分点至18.05%。
• 分红率：2024年公司分红率为69%，较2023年的47%明显提升，体现出良好的盈利能力和股东回报政策。

2. 产品与渠道表现

• 主力单品增长：食品类产品收入4.18亿元，同比增长5%。其中面米产品增长2%，馅料产品增长22%，显示公司对核心产品的持续优化与市场竞争力的增强。
• 团餐渠道扩张：2024Q4团餐销售1.16亿元，同比增长30%。盒马、美团等高势能零售渠道客户释放增长潜力，未来有望通过产能布局进一步拓展战略大客户。
• 特许加盟渠道调整：特许加盟销售营收3.33亿元，同比下降2%。公司四季度净闭店143家，但单店缺口呈现筑底回升趋势，显示渠道优化持续推进。

3. 投资预测与估值

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为1.04/1.13/1.20元，当前PE为17倍，未来PE有望降至15倍左右。
• 营收增速：2025年预计营收增长8.4%，随后增速放缓至6.5%和5.5%，显示公司增长动力逐步趋于稳定。
• 净利润预测：2025年归母净利润预计同比下降6.3%，但后续两年保持稳定增长，2027年预计增长5.7%。

关键信息

财务数据概览

未来展望

• 武汉工厂投产：预计2025年武汉工厂投产将对毛利产生短期影响，但随着产能爬坡，盈利能力有望持续释放。
• 品牌协同：公司与青露达成供应链合作，南京工厂将为其供应产品，未来有望实现品牌协同效应。
• 行业整合：公司看好行业向头部集中趋势，持续优化单店模型，推动业绩增长。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体市场需求。
• 新品牌增长不及预期：青露等新品牌发展可能面临挑战。
• 单店改善不及预期：闭店情况可能在经济恢复前持续。
• 原材料价格上涨：可能对成本控制和毛利率构成压力。

投资建议

• 评级：维持“买入”投资评级。
• 逻辑支撑：公司盈利能力持续释放，团餐渠道增长强劲，品牌协同效应显现，未来增长可期。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有6年研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 张倩：华鑫证券研究员，研究方向为调味品、速冻品及地产酒板块。
• 肖燕南：华鑫证券研究员，专注于次高端白酒和软饮料板块。

总结

2024年，巴比食品在盈利能力、产品结构和渠道优化方面均取得显著进展，尤其是团餐业务的快速增长成为主要驱动力。公司通过精细化管理和供应链优化，逐步改善单店表现，提升整体运营效率。未来，随着武汉工厂投产和品牌协同效应释放，公司有望进一步释放增长潜力，但需关注宏观经济波动、新品牌表现及原材料成本变化等风险因素。