20221031-开源证券-巴比食品-605338.SH-中小盘信息更新_团餐持续高增_逆势开店加速扩张_4页_878kb

巴比食品（605338.SH）总结

核心内容

巴比食品（605338.SH）在2022年三季报中展现出团餐业务的持续高增长以及开店加速扩张的趋势，尽管整体盈利能力有所波动，但公司仍维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：
  公司2022年前三季度实现营业收入11.01亿元，同比增长13.08%；归母净利润1.34亿元，同比下降40.72%；扣非归母净利润1.38亿元，同比增长36.30%。
  第三季度收入同比增长9.77%至4.15亿元，归母净利润同比增长8.96%至0.16亿元，扣非归母净利润同比增长3.21%至0.45亿元。
  Q3扣非后净利率降至10.81%，盈利能力有待环比改善。

• 收入增长驱动因素：

  • 开店提速：公司持续推进千店目标，Q3华东/华南/华北/华中分别净增门店32/30/17/29家，Q3净增门店108家，较Q2净增74家，开店加速带动C端收入增长。
  • 团餐高增：Q3团餐业务收入0.68亿元，同比增长24.45%，成为收入增长的重要引擎。
  • 产品结构优化：高毛利率面点类产品占比提升，Q3面点类/馅料类/外购食品类收入占比分别为40.35% / 25.59% / 24.57%，同比变动+6.61 / -1.41 / -5.08pct。
  • 成本控制：通过锁定全年低价猪肉，公司Q3毛利率同比上升1.70个百分点至26.24%。

• 扩张策略：

  • 区域扩张：公司在疫情反复背景下仍坚定推进全国化扩张，10月设立广东巴比食品全资子公司，以提升华南地区的产品交付能力与市占率。
  • 产能建设：武汉一期工厂开工缓解华中供应链紧张，南京一期工厂投产拓宽门店销售半径，巩固华东市场并加速渗透安徽、苏北等增量市场。
  • 未来预期：随着新建产能释放与门店销售放量，公司盈利能力有望实现环比改善。

• 财务预测：
  公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.14/3.07/3.68亿元，对应EPS分别为0.86/1.24/1.48元，当前股价对应PE分别为31.3/21.8/18.2倍。
  公司毛利率预计持续稳定在30%左右，净利率有望逐步提升。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 门店拓展不及预期
• 产能投放不及预期
• 原材料价格大幅上涨

估值指标

结论

公司通过团餐业务的持续增长与门店扩张策略，实现了收入的稳步提升，尽管盈利能力受到成本上升等因素影响，但未来随着产能释放和销售放量，盈利能力有望逐步改善。分析师维持“买入”评级，认为其在行业中的表现具有较强的投资价值。