20230416-国盛证券-盐津铺子-002847.SZ-Q1预告略超预期_全年展望积极_3页_538kb

盐津铺子（002847SZ）Q1预告略超预期，全年展望积极

一、年报核心数据

• 2022年总收入289.4亿元，同比增长26.8%，净利润3亿元，同比增长100%，扣非净利润同比大幅增长2015%。

二、Q1预告：略超预期

• 2023年Q1归母净利润预计1-1.2亿元，同比增幅介于63%-95%之间；公司内部预估1亿元，落在预告范围下限，略超市场部分预期。

三、业务亮点

• 高收入增长：收入端靠“辣卤零食”（+605%）、“烘焙（含薯片）”（+232%）两大品类带动。
• 渠道优化：电商渠道增速惊人（+2,014%），占营收比重提升至145%；经销商增长至2483家，经销渠道占比从65%升至73%。
• 高性价比渠道崛起：前五大客户中出现“零食很忙”“兴盛优选”等新渠道客户，贡献逾15亿元营收。

四、盈利与效率

• 毛利率虽同比下降（1pct至34.7%），但净利率大幅提升至10.4%（+3.6pct），主要因渠道结构优化：直营、经销、电商毛利率均向好。
• 销售费用率下降至15.8%，管理费用率减少，反映运营效率提升。

五、2023年展望

• 公司提出“双轮驱动增长”，继续加强产品与渠道布局，并将于合并口径下推行股权激励，加大“供应链整合”以应对竞争和趋势变化。
• 盈利预测（2023-2025）：
  • 营收：364/436/510亿元，增长25.8%/19.8%/16.9%
  • 归母净利润：49/62/74亿元，增长609%/278%/194%。

六、风险提示

• 食品安全、原材料波动、渠道竞争加剧。

**摘要：**报告指出盐津铺子公司2022年业绩优异，Q1表现超市场预期弱限，核心驱动力在于电商渠道爆发、高性价比渠道崛起及渠道结构优化。预计未来三年高增长动能不减，维持“增持”评级。