20251106-财信证券-盐津铺子-002847.SZ-渠道结构调整_推动盈利能力上行_3页_538kb

盐津铺子(002847.SZ) 公司点评总结

绩效表现

• 2025Q3数据：
  • 收入14.86亿元，同比增长6.05%；
  • 归母净利润2.32亿元，同比增长33.55%；
  • 扣非净利润2.20亿元，同比增长45.01%。收入增速放缓，但盈利能力显著提升。

核心策略与品类增长

• 产品端：魔芋零食保持高增长，季度环比正增长；深海零食、豆制品稳健增长；鹌鹑蛋新品（溏心鹌鹑蛋）上市表现优异，上榜“山姆新品热卖榜”。
• 渠道端：
  • 定量流通渠道快速增长，头部售点渠道精耕深化；
  • 零食量贩渠道稳步拓展，电商渠道战略调整（减少贴牌产品，聚焦核心品类）；
  • 会员制商超和即时零售渠道持续渗透。

盈利能力提升

• 毛销差改善：
  • 2025Q3毛利率31.63%，同比+1.01pp、环比+0.65pp；
  • 销售费用率8.59%，同比-3.54pp、环比-1.25pp；
  • 产品溢价能力增强，净利率15.57%同比+3.08pp、环比+1.78pp。

盈利预测与评级

• 财务预测（2025-2027E）：
  • 营收：60.00/68.94/78.45亿元，同比增长13.12%/14.90%/13.81%；
  • 归母净利润：7.97/9.75/11.35亿元，同比增长24.55%/22.37%/16.39%；
  • PE从28倍降至17倍，维持“买入”评级。
• 财务指标趋势：
  • 毛利率、净利率持续提升，费用率优化；
  • ROE和ROIC保持稳定，负债率下降，现金流改善。

风险提示

• 行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全问题等宏观及运营风险需关注。