20250901-华源证券-陕西煤业-601225.SH-价跌量增业绩承压_煤价回升有望助盈利修复_3页_305kb

报告摘要

投资评级：维持“买入”，认为公司业绩低点已过，煤价回升将推动盈利修复。
业绩承压：2025年上半年公司营收同比下滑14.2%，净利润大幅下降31.2%，主要受煤炭价格下行影响，自产煤售价同比下降21.9%。
产能与销量：煤炭业务产销量小幅增长，彬黄矿区增长显著，但受高价资源整合枯竭等因素影响，部分矿区产量下降。
电力业务表现平平：电力业务收入下降，系发电量下滑导致，电价略有上涨。
行业展望：煤价自2025年6月起小幅上涨，三季度预期均价为662.3元/吨，较二季度增长4.9%，三季度业绩有望改善。
估值与目标：预测2025-2027年归母净利润分别为164.5亿、172.3亿、179.1亿元，当前PE为12.0~11.0，成本管控能力和资源储备支持未来弹性。
风险因素：煤价或电价超预期下跌、新能源转型加速。

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