周大生 (002867) 2022三季报总结
核心内容
周大生在2022年前三季度实现了营业收入89.37亿元，同比增长38.05%；归母净利润9.31亿元，同比下滑7.48%；扣非后归母净利润8.70亿元，同比下滑9.78%。其中，第三季度单季收入38.39亿元，同比增长4.19%，但归母净利润3.45亿元，同比下滑12.72%。
主要观点
收入与利润表现
- 收入增长：黄金产品推动收入增长，黄金销售占比提升。
- 利润承压：尽管收入增长，但利润下滑，主要原因是镶嵌类产品收入下降，同时销售毛利率和销售净利率分别同比下滑9.08Pct和5.13Pct。
- 费用控制：公司在销售、管理、研发费用率方面表现良好，销售费用率下降2.09Pct，管理费用率下降0.30Pct，研发费用率下降0.05Pct。
门店与线上拓展
- 门店增长：截至2022年第三季度，公司共有4573家门店，其中加盟店占主导，达4339家，自营门店234家。
- 城市分布：一二线城市门店占比30.1%，三四线及以下城市门店占比69.9%。
- 开店加速：第三季度净增48家门店，预计第四季度开店速度将环比加快。
- 线上增长：电商业务收入同比增长20.97%，显示线上渠道发展势头良好。
产品与品牌战略
- 黄金产品主导：公司正通过提升黄金产品销售占比来改善盈利能力。
- 文创产品布局：计划增加基于博物馆文创系列的产品研发，以提升黄金产品的毛利率。
关键信息
投资建议
- 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.05/1.23/1.42元，对应PE分别为11/9/8x。
- 评级：维持“增持”评级，认为公司具备较强的增长潜力和市场竞争力。
风险提示
- 渠道拓展：若门店拓展不及预期，可能影响业绩增长。
- 行业竞争：珠宝行业竞争加剧，可能对利润造成压力。
- 疫情反复：疫情反复可能导致业绩不达预期。
财务预测
| 财务数据和估值 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入(百万元) |
5084.13 |
9155.20 |
12573.48 |
14504.11 |
16323.67 |
| 收入同比(%) |
-6.53 |
80.07 |
37.34 |
15.35 |
12.55 |
| 归母净利润(百万元) |
1013.31 |
1224.61 |
1153.79 |
1349.73 |
1556.67 |
| 毛利率(%) |
41.03 |
27.31 |
18.68 |
18.10 |
17.65 |
| 净利率(%) |
19.93 |
13.38 |
9.18 |
9.31 |
9.54 |
| ROE(%) |
18.81 |
21.16 |
17.87 |
18.44 |
18.78 |
| EPS（元） |
1.39 |
1.12 |
1.05 |
1.23 |
1.42 |
| P/E |
12.14 |
10.04 |
10.66 |
9.11 |
7.90 |
基本数据
| 项目 |
数据 |
| 52周最高/最低价(元) |
19.88 / 10.89 |
| A股流通股(百万股) |
1083.58 |
| A股总股本(百万股) |
1095.93 |
| 流通市值(百万元) |
12515.32 |
| 总市值(百万元) |
12657.95 |
现金流量表
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流(百万元) |
1361.43 |
196.52 |
-2238.64 |
690.04 |
937.93 |
| 投资活动现金流(百万元) |
-638.22 |
290.01 |
-35.66 |
-65.28 |
-18.30 |
| 筹资活动现金流(百万元) |
-336.17 |
-877.63 |
1613.67 |
-528.24 |
-828.65 |
| 现金净增加额(百万元) |
386.93 |
-391.13 |
-660.63 |
96.53 |
90.98 |
财务比率
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率(%) |
19.01 |
17.37 |
36.20 |
33.65 |
29.95 |
| 流动比率 |
4.09 |
4.75 |
2.32 |
2.56 |
2.94 |
| 速动比率 |
2.15 |
2.23 |
0.62 |
0.71 |
0.81 |
| 总资产周转率 |
0.81 |
1.34 |
1.47 |
1.37 |
1.43 |
| 每股收益(元) |
0.92 |
1.12 |
1.05 |
1.23 |
1.42 |
| P/B |
2.28 |
2.13 |
1.90 |
1.68 |
1.48 |
| EV/EBITDA |
7.85 |
6.53 |
6.65 |
5.56 |
4.89 |
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 增持 |
预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间 |
| 持有 |
预计未来6个月内,股价涨跌幅介于上证指数±5%之间 |
| 卖出 |
预计未来6个月内,股价涨跌幅劣于上证指数5%以上 |
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报告作者
- 分析师：李典
- 执业证书编号：S0020516080001
- 电话：021-51097188-1866
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